巴菲特即将迎来 90 岁生日 这可能是他职业生涯中最惊心动魄的一段生日前奏

　　原标题：巴菲特即将迎来 90 岁生日 这可能是他职业生涯中最惊心动魄的一段生日前奏

 

　　2020 年注定是浓墨重彩的一年。先是疫情肆虐，数以亿计的居民蜗居家中，造成人类史上最大规模的隔离。接着沙特和俄罗斯斗气，油价狂飙而下，长期饱受高油价困扰的人们终于发现，「油比水贱」不是梦。然而隔岸观火的人们还来不及享受低油价的福利，就发现这把火已经燎到了自己的钱袋子，救火队赶紧放水救市，却迎来美股十天四次熔断，让人直呼「活久见」。

 

　　面对这种情况，有资格说「活久见」的人没几位，但其中一定包括股神沃伦·巴菲特。再过 5 个月，巴菲特即将迎来 90 岁生日，这可能是他职业生涯中最惊心动魄的一段生日前奏。过去一个月，他的股票投资组合已损失大约 800 亿美元，跌幅超过 32% 。在这个组合里，除了巴菲特钟爱的苹果公司、美国银行和可口可乐，还有多支航空股，就在几天前，已经有投资机构预测今年航空业业绩悲观，将有大批航空公司倒闭。

 

　　今年 1 月 1 日，巴菲特的好搭档查理·芒格刚好 96 岁，他曾说过，「如果你没有本事承受 50% 的回撤，就不要进入股市。」未来如何还未可知，但造就这两位智慧老人的，除了他们几十年来见证历史的耐心，还有许多奋斗一生、沉下身子供他们借力的巨人。

 

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　　沃伦·巴菲特出生于 1930 年 8 月 30 日，那不是一个好日子。

 

　　前一年 10 月 24 日，美国股市交投量打破记录，达到惊人的 1290 万股，但这种活跃不过是股市崩盘、市场恐慌的注脚。从这天开始，到 1932 年 7 月，道琼斯工业指数一路暴跌，从最高点 381.17 点跌到 41.22 点，离回到 1896 年首次公布时的 40.94 点，只差临门一脚。在此期间，道指曾短暂出现过几次回升，但不过是在关爱美国国货的《斯穆特-霍利关税法案》刺激下，造成的「回光返照」。

 

　　1932 年 7 月，道指终于止跌，然而大萧条的可怕才初露端倪。这一年，美国倒闭的商业银行多达 5000 家，失业率高达 23.6% 。在免费派汤的餐厅门口，排满了身着大衣、皮鞋、绅士帽的人们。为了一口吃的，等上几个小时，已经成了那个不确定的时代唯一能确定的事。

 

　　但这和小巴菲特的关系都不大。此时的他还不需要操心什么，所有的一切，都由他的父亲霍华德·巴菲特来解决。

 

　　霍华德也是 1929 年股灾的直接受害人之一。1925 年，杂货店老板的儿子霍华德结婚了，婚后不久，他开了一家小型股票经纪公司。当时正值「咆哮的二十年代」，持续多年的经济繁荣让每个人都对未来充满希望，他们把手上所有的钱投入股市还嫌不够，找股票经纪人借钱、加杠杆再入市，成了一种潮流。霍华德就是这么一位股市大热时入行的经纪人，他帮人炒股，也自己花钱炒股，股市崩盘以后，霍华德躲在家里，连电话都不敢接了，只能靠救济金养家糊口。

 

　　巧合的是，霍华德一家避居在农业小城奥马哈时，除了席卷全球的大萧条，还见识到了铺天盖地的蝗灾。天时、地利一样都不占，唯一能拼的，只有人。霍华德始终不愿意放弃证券事业，他拉上朋友，重新开了一家公司，人心惶惶的时候，所有人都不愿再把钱放入股市，这家公司一直赔钱，最大的客户就是老板自己，即便如此，它也始终坚持营业。

 

　　1938 年，霍华德带着小巴菲特走进了纽约证券交易所的大厅，高盛的投资经理接待了他们。这是十年大萧条的尾声，罗斯福已经上台 5 年，一片争议声中，快要将美国拖入深渊的衰退被他止住了，他还推动成立了联邦存款保险公司（FDIC）、证券交易委员会（SEC）等极其重要的组织。1929 年华尔街股灾暴露出来的证券市场漏洞，正在被人们用制度和机制一点点补上。

 

　　这一时期的美国人，就像掉进水里的背包客，扔掉打拼半辈子的行囊后终于上岸，劫后余生，除了那些仍然对水底宝藏心存渴求的人，谁也不敢回头看。

 

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　　与以此为生、挣扎求存的霍华德不同，有的人原本可以干干净净站在岸边，却按捺不住一颗寻宝的心，主动下了水。

 

　　欧文·费雪，约瑟夫·熊彼特心目中「美国有史以来最伟大的经济学家」，就是这个在别人看来最不该下水的人。费雪出生于一个中产家庭，自幼聪慧，考入耶鲁大学后，还加入了校内最著名的社团「骷髅会」。24 岁那年，他以全校第一的成绩，拿到耶鲁大学经济学博士学位。

 

　　1907 年，费雪完成《利率》，这是不朽名著《利息理论》的奠基部分。在这本书中，费雪提出「人性不耐」，认为即使人们已经有了一定的时间理念和对未来的估计，但仍然倾向于享受现在，而不是为未来着想。费雪打了个比方，一个人现在想吃一颗糖， 10 块钱可以买 1 颗糖，但一年之后， 10 块钱可以买 10 颗糖，为了满足现在而愿意放弃一年后的 9 颗糖，就是「不耐」的表现。

 

　　1911 年，费雪发表了《货币购买力》，提出货币供应量×货币周转率=商品交易量×商品平均价格，认为美元不应该与黄金挂钩，而应该与一揽子商品挂钩，这样才能实现价格稳定的目标，从而奠定了货币主义的基础。从人性不耐，到货币可以促成繁荣，也能导致衰败，费雪成了经济学界交口称颂的天才，拥趸无数。

 

　　费雪的天才不止于此， 1913 年，他发明卡片索引系统，并注册成专利。进入「咆哮的二十年代」，费雪把这项专利卖了，换得一大笔钱，成为「经济学家里最富有的人，富翁里最懂经济学的人」。彼时，费雪与凯恩斯是莫逆之交，后者仍是个名不见经传的学者而已。

 

　　欧文·费雪 | 旁观者清，当局者迷

 

　　1925 年，费雪把这笔钱全部投入股市，还和大多数普通股民一样，借钱加了杠杆。到了 1929 年，他手中的股票市值高达 1000 万美金。就在 10 月 22 日，费雪志得意满地向外喊话：「股价已经立足于永远的高地上了！」财富和学术地位的加持，无限放大了费雪这句话的影响范围。

 

　　然而两天之后，股市崩盘，费雪从千万富翁成为「千万负翁」。借钱加杠杆的操作，让费雪想长期持有手中的股票都不可能。债主收走了当时如同废纸的股票凭证，豪宅也收走了，还是耶鲁大学出面租了一间房，才令这位经济学大师没有露宿街头。

 

　　一夜之间，费雪失去了财富，还因为那句断言而声名狼藉。此后他开创债务紧缩理论，解释经济危机的来源，认为危机是由于信贷泡沫而引起的，并给出了一条解决通货紧缩的路径。但可惜，凯恩斯主义已经大放光芒，费雪彻头彻尾成了一个「教书匠」，只好专心学术，窝在大学里著书立说。

 

　　1947 年，费雪去世，享年 80 岁。很显然，天才也有不擅长的事，他如同过山车般的财富经历，不过是为他的学术成就铺上几块微不足道的地砖，但正是这几块砖，令他的学术思想蒙尘几十年，直到 2007 年次贷危机爆发，才重新被人重视。此时，费雪那声「萧条的唯一原因，是繁荣」的感叹，早已在现实中回荡了无数次。

 

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　　很长一段时间内，欧文·费雪的哀叹比他的学术成就更加振聋发聩。无数投资者一边警醒，一边想方设法规避这种股市动荡带给人的不幸，由此演变出两种截然不同的做法。

 

　　第一种，是「成长投资法」，由菲利普·费雪首创。

 

　　菲利普出生于 1907 年，比欧文·费雪小 40 岁，两者姓氏相同，直到现在，大家都在猜测这两位在各自领域都十分卓越的人，是不是父子关系。不管答案如何，可以清楚看到的是，菲利普的成功，建立在充分吸取欧文·费雪失败经验的基础上。

 

　　按照菲利普的理念，投资不是投机，他不愿「把时间浪费到赚许多次小钱上面」，他只要巨大的回报，哪怕为此长期等待。比起频繁易手的短线投资者，菲利普的做法有点「偷懒」：他会花很长一段时间去观察公司，确定几支核心股票，长期持有，只有极少量的钱才会放到那些「有潜力的次核心股票」上。

 

　　据菲利普说，他一共有 14 只「赚了大钱」的股票，其中赚得最少的那支有 7 倍的收益，最多的那支，有几千倍。而他持有这些股票的周期都很长，最短 8、9 年，最长达到 30 年。

 

　　这套「成长投资法」后来也成了巴菲特的宝典。巴菲特曾说过，他的投资学 85% 来自格雷厄姆， 15% 来自菲利普·费雪。

 

　　1987 年，记者问菲利普，他和格雷厄姆有何区别？菲利普狡黠一笑：「格雷厄姆倡导买极其便宜的股票，这样可以避免大跌，但他自己也说，这个办法坏就坏在，所有人都知道，所以大家都会用这个办法选股票。虽然我的办法不是成功的唯一准则，但我想说，『成长投资』这个词在我的投资事业开始之前，还没人说过呢。」

 

　　菲利普·费雪为数不多的作品

 

　　第二种规避震荡损失的办法，是建立「对冲基金」，由阿尔弗雷德·琼斯首创。

 

　　琼斯生于 1900 年，和菲利普是同时代的人，但经历完全不同。琼斯喜欢上天下海穷折腾。23 岁从哈佛大学毕业后，琼斯一直从事采购工作，为周游世界的不定期轮船提供补给。之后，他加入了美国外交部。希特勒上台不久，琼斯成为美国驻柏林大使馆的副领事，见证了一个国家疯狂的开始。婚后，琼斯辞去外交官的职位，成为一名记者。在西班牙内战期间，他和妻子穿越战区，报道了纷飞战火下，贵格会是如何救济平民的。

 

　　直到 1949 年，琼斯年近半百，才安下心创业。前半生左冲右撞的经验，让他对风险尤为敏感。他选取一些看好的股票，加杠杆买进，同时通过做空被高估的股票来避免风险。这样一来，获利与否与市场震动关系不大，而是取决于经理人有没有选择一些合适的股票进行买卖。琼斯的「对冲基金」还有一套奇特的管理法：客户交由他管理的资金，他会抽取 20% 的利润作为管理费，但如果不赚钱，他分文不取。

 

　　做出几年杰出业绩后，这套「对冲风险」的思想在投资界逐渐流行起来。巴菲特、索罗斯、达利欧等后起之秀纷纷学习，尽管没人把他像格雷厄姆一样高高捧起，但值得一提的是，琼斯从没遇到过像格雷厄姆那样差点破产的麻烦。

 

　　事业走上正轨后，琼斯逐渐脱离办公室，搞起了公益事业，联系志愿者去发展中国家做技术支援，和当地最贫穷的人一起工作、解决问题。琼斯一生极为低调，连照片也很难找到，但这种致力于缩小贫富差距的「对冲」，才是他为之奋斗到人生尽头的事业。

 

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　　数学中有一个「六度空间理论」，意思是你和任何一个陌生人之间，最多通过 6 个人就能建立联系。巴菲特独特的投资理念，建立在他持续数十年不间断的大量阅读和思考上，霍华德·巴菲特这样坚持到底的榜样，欧文·费雪这样的学术天才，以及菲利普·费雪、阿尔弗雷德·琼斯这样的投资大神，都是他思想的源泉。有人戏称，「经历了这四次熔断，我也算共享了巴菲特 80% 的人生了。」可见，如今这个年代，哪怕不用通过人，我们也能和任何一个人产生莫大的联系。

 

　　在回忆往事时，巴菲特曾深情地说：「我相当喜欢 1929 年，因为那是我的一切开始的时候。」希望他在今年过生日的时候，也能说一句：「我相当喜欢 2020 年，因为那是我一生中最刺激的有惊无险。」

 

　　不知道疫情何时才能结束，也不知道股市如何才会停止震荡。接下来的日子，但愿所有人顺利、健康，投资有回报。经历即是财富，希望这一切震荡，不过是我们经历波浪式前行时的虚惊一场。