从盈利4亿到巨亏10亿 老牌民营影视公司“变天”背后究竟发生了什么？

　　影视行业的凛冬，并没有因为春节票房的炙热而回暖。

　　近日，慈文传媒发布重大事项停牌公告，公司控股股东马中骏及其一致行动人正在与华章投资商谈股权转让及相关事宜，预计本次转让所涉及的股权为公司总股本的15.05%。

　　26日晚间，慈文再发公告称，马中骏、王玫、叶碧云、马中骅4名股东同意于无限售之条件具备前提下，依法将其所持上市公司合计7147.99万股股份（对应公司股份比例15.05%）以13元/股的价格分次协议转让给华章投资，总对价为9.29亿元。

　　交易完成后，华章投资占慈文传媒总股本的24.79%成为公司控股股东，而华章投资背后的江西省人民政府将成为公司实际控制人。随着华章入主慈文，老牌民营影视公司真的要“变天”？对于慈文而言，这是否是在寒冬中取暖、蓄势的合理方式？

　　不做好过冬准备，就会被市场抛弃

　　据悉，华章投资是一家以股权投资、创业投资为主的大型文化产业投资集团，成立于2013年，是江西省人民政府作为实际控制人的江西省出版集团公司100%控股的全资子公司。转股交易最后批准完成，慈文传媒将从一家民资企业变身为地方国企控股的混合所有制企业。

　　2月22日，慈文传媒发布了2018年度业绩快报：实现营收12.69亿元，同比下滑23.81%；亏损10.84亿元，堪称“巨亏”。而就在上年，慈文传媒还以4.08亿净利润排在A股电视剧公司第二位，昨日辉煌犹在眼前。

　　成立于1999年的慈文传媒，是国内第一批被授予电视剧（甲种）制作许可证的老牌民营公司。2014年，慈文传媒开始网文IP的影视化改编，以《暗黑者》进入网剧市场。在影视股备受资本青睐的2015年，慈文传媒作价24亿借壳禾欣股份完成上市，曾出现10个交易日内收获9个涨停板的高光时刻，也在当年四个月内实现股价从11元到56元翻五倍的神话。

　　▲一部爆款《花千骨》曾给慈文铺就上市花路

　　之后，随着《花千骨》《楚乔传》《老九门》《沙海》等多部爆款电视剧面世，慈文强势矗立行业潮头，业界影响力持续攀升。

　　而今天巨亏的慈文，或是整个市场严峻态势的一个缩影。2018年，席卷全行业的“寒冬潮”爆发，诸多影视公司进入漫长的“冷冻期”，A股影视板块表现欠佳，资本逃离和股价下跌成为常态，不少公司资金链出现问题，整个行业处于一种缺乏有效资金支持的状态。

　　慈文传媒就曾在1月发布的公告中表示：2018年，影视娱乐行业经受了资本流出、项目减产或延期、库存加剧、播出不确定性因素大增的多重压力，面临着前所未有的巨大困难和挑战，公司的生产经营也受到重大影响。

　　2018年年底，慈文传媒集团董事长马中骏在公开场合称：“我坦率地告诉大家，（影视寒冬）比大家想象中的还严重！如果大家现在不做好过冬准备，就会被市场所抛弃！”

　　▲在“2018中国国际数字娱乐产业论坛”上，马中骏发表“过冬论”

　　在此次华章投资接盘慈文的消息公布之前，就早有爆料称，慈文较长时间以来一直在寻找潜在买家，主要因为资金周转上已接近极限。而“编剧出身懂业务，不擅资本游戏”的马中骏积极与国资联手“救急”，让出公司控制权，也被看做是极端情况下的求变求生之道。

　　跳出质押恶循环，易主或是最佳选择

　　2018年，华录百纳、当代东方等公司因为经营压力相继“易主”，慈文既不是第一家因为业绩不佳，红灯经营而出现控制权转手的影视企业，相信也不会是最后一家。之所以引发巨大关注，还是因为慈文今昔对比带来的巨大落差。

　　没有沿袭前几年一贯的高增长高盈利模式，慈文去年曾多次披露业绩亏损，公司的经营现金流和投资现金流一直为负。2018年三季报显示，前三季度经营活动产生的现金流量净额为-1.87亿，同期减少392.01%。

　　不仅资金紧缺，慈文传媒的公司业绩也毫不乐观，缺少《花千骨》之类似的盈利爆款，是2018年慈文面临的棘手症结所在。

　　上半年，慈文缺席重要剧集出品之列，下半年，《凉生，我们可不可以不忧伤》排播档期调整、《回到明朝当王爷》播出集数缩减，当代题材大剧《风暴舞》和综艺《下一站传奇》均未能在报告期内确认发行收入，均影响了公司业绩表现。慈文曾表示，上述情况为其造成的利润减少约为6.38亿元。

　　除了几个重大项目播出和收入未达预期，由于主管部门政策收紧暂停审批游戏版号，慈文旗下曾被试作“新救命稻草”的赞成科技业绩也受到极大影响，2018年度营业收入和净利润都出现巨幅亏损。

　　在整个影视行业集体陷入寒冬之时，慈文传媒也未能免于股价狂跌的命运。为了稳定股价，马中骏及其一致行动人王玫只能一次次补充质押股份以解燃眉之急，这一“阿喀琉斯之踵”给慈文留下了严重隐患。

　　这次停牌公告中，慈文罗列了2016年到2018年期间马中骏、王玫夫妇二人的质押行为，可以看出多笔质押都在办理延期，2018年6月起，马中骏与王玫曾多达6次补充质押。

　　截至公告当日，马中骏持有上市公司8686.69万股，其中累计被质押8008.19万股，质押比例为92.19%，王玫持有上市公司2609.97万股，已100%质押。夫妻二人合计质押股份约1.06亿股，占其所持公司股份总数的93.99%，占公司总股本的22.36%。

　　▲抱以高期待播出的《下一站传奇》也远未达预期

　　随着慈文传媒股价持续下跌，控股股东马中骏和王玫质押率均超过90%，两人陷入补充质押的恶性循环，几乎到了无票可押的地步。

　　专业人士分析，2018年传媒股下跌潮中，马中骏质押股权多次触及平仓线，尤其当下股价承压，眼看短期内没有大幅回调的可能，出售股权是最佳的选择。

　　借机“上岸”，慈文能否迎来新拐点？

　　自2015年慈文传媒上市以来，公司股价从最高时的79.48元/股，市值高达370亿以上，到2019年股价最低跌至6.96元/股，目前市值不到50亿。股价犹如过山车，这个老牌电视剧龙头制作公司的表现自然也令人唏嘘。

　　今日，慈文复牌迎来涨停，随着华章投资入局，慈文成功“上岸”。人们也开始猜测，2018年饱受股权质押风险和红灯经营之困的慈文传媒，又能否迎来新的拐点？

　　“本次控股权转让，确实是为了解决股权质押之困，让马总和公司的经营不再受这个压力的困扰，可以专心致志地抓公司的发展和经营。”慈文方面这样表示。

　　资料显示，华章投资背靠的母公司江西省出版集团在同行业中颇具优势，2018年营业收入超过111亿元，将在一定程度上缓解慈文传媒的高比例股权质押风险。而易主之后，交易双方必然面临一个融合的过程，华章投资也需要一段时间融入影视市场，更好地做出决策。

　　另一方面，慈文传媒在关于此次停牌公告的有关问题答复中称，慈文和华章投资只是股权上的变动，不会涉及到任何业务和内容上的调整，作为集团董事长的马中骏仍然控制了10%左右的股份，有着公司核心经营决策权。“无论谁做大股东，保留现有人才和核心团队不会变，未来对公司人才及核心团队的认可不会变”。

　　慈文方面还称，2019年正在筹备的影视项目依然是公司重点关注的对象。近年来，慈文同时也在积极布局影游联动、艺人经纪、网剧等领域，向着泛娱乐全产业链的方向发展。

 

　　▲孔笙导演的《紫川》是慈文与爱奇艺进行分发合作的剧集

 

　　今年1月，慈文传媒与爱奇艺签订战略合作协议，在网络剧、长视频等方面展开相关合作，双方还打算成立合资公司以对特定项目进行联合运营。对于慈文传媒来说，与爱奇艺的合作或许可以帮助其拓展播出渠道，也可看作是迎接新主的见面礼。

 

　　有专家分析，作为一家老牌电视剧制作公司，慈文传媒制作团队的能力毋庸置疑，随着流动性风险逐渐解除，苦日子应该可以熬过去。但不确定性因素则在于，监管政策层面是否会继续加码，“税务风波”等类似舆论事件是否还会再度发生。

 

　　春天终究要到来，太阳肯定也会照常升起，但眼下最重要的还是要紧衣蓄能熬过这个冬夜。