加密市场是否需要“熔断机制”？

　　原标题：加密市场是否需要“熔断机制”？

 

　　2020年3月12日，某期货杆杠交易市场份额前列的交易平台（下称B平台）的CEO在官方博客上发布了一篇对世界经济与各类资产投资前景的展望，其中提到疫情对比特币的影响预测：

 

　　人类面临的恐惧和不确定性（疫情等）将会引发资产风暴，比特币很难独善其身，虽然我不相信我们会重回3000美元，但却很可能在6000美元到7000美元之间痛苦徘徊。

 

　　话音刚落，这番“预见”便一语成谶——比特币当天随即创下2013年以来单日最大跌幅，带动整个加密市场直接雪崩。

　　01加密市场“24小时惨案”杠杆杀杠杆，流动性枯竭

 

　　2020年3月12日12点——3月13日中午12点，短短24小时内，已阴跌一周的比特币从7600美元开始一路下行，先是跌至5500美元震荡。后续更是一路下行，最低下探到3600美元，整体市值转瞬蒸发550亿美元，全网爆仓200多亿人民币，精准实现了“价格减半”。

 

　　覆巢之下无完卵，突如其来的行情瀑布使得二级市场“血流成河”，尤其是在个人与机构普遍大加杠杆的背景之下，无法避免的连环爆仓进一步促使流动性枯竭，抛盘、做空、连环踩踏，杠杆杀杠杆，“黑天鹅”式暴跌引发的多米诺骨牌效应最终将市场中的多头屠戮殆尽，BTC价格甚至一度跌破3800美元，触及2019年公认的熊市低点。

 

　　这次足以载入业内史册的暴跌惨案，在连环爆仓的市场踩踏之下实现了一轮惨烈的“去杠杆”历程，并将投资者的恐慌情绪放到最大，几乎势不可挡，而最终为这次价格与情绪双重雪崩及时踩下刹车键的，有猜测指出可能正是B平台。

 

　　B平台在13日上午10点16分到10点40分的24分钟内出现短时宕机（官方说法是遭遇“硬件故障”，后续改称“DDOS攻击”），恢复交易后，其平台的BTC期货价格由3614.5美元开启反弹，成为整个市场价格与情绪反弹的关键转折点。

 

　　衍生品交易平台FTX首席执行官在社交平台就怀疑，B平台可能是故意关闭交易，以防止进一步崩盘。甚至不乏更直接的猜测，称如果B平台并没有因 “硬件故障”而下线，比特币价格可能会跌至零。

 

　　02及时刹车，隐性熔断？平台是无心插柳还是有意为之

 

　　在我们复盘B平台这次操作及其影响之前，需要明确两点前置条件：

 

　　1：B平台在期货杠杆市场上拥有不可替代的决定性影响力。由于历史先发优势，其占据了不小的市场份额；

 

　　2：B平台上的各币种交易对均采用BTC保证金。这使得在BTC以外的期货盈利时，以对应币种结算，无法计入保证金份额；而一旦亏损，不斩仓止损的情况下，只能依赖链上的BTC转账来追加保证金，也即流动性弥补需要时间缓冲。

 

　　种种因素交织，注定B平台的操作已经能够直接影响整个市场动向——BTC连续跌破多个关键支撑点位后，B平台上的天量多头爆仓单如雪崩一般被卖出强平，又进一步打低了现货价格，从而回传到B平台的期货市场，恶性循环，挤压市场流动性，彻底绞杀多头的信心。正因如此，僵局之下一度出现颇为吊诡的局面：

 

　　跌破5000美元后，B平台期货市场大幅低于现货市场价格，但却没有足够的套利交易介入并平衡价格差异，个别订单甚至数小时仍未履行，侧面反映出整个市场流动性几近枯竭。