东方精工成业绩变脸王：7年利润不够1年亏 爆雷过后再启“新征程”

　　一、商誉激增

　　东方精工，广东省佛山市一家集设计、研发、生产、销售及服务为一体的瓦楞纸箱印刷包装设备提供商。

　　公司2011年8月30日上市后，由于主营业务单一等因素业绩下滑，市值也起起落落，一直在20亿元到40亿元之间徘徊。

　　奋力挣扎苦熬3年，东方精工终于在2014年开启并购大法。确定好了，这是为逆袭做出的努力。

　　梳理发现，东方精工2014年-2017年公司几乎是年年有并购，商誉更是从零实现跨越式增长。

　　2014年、2015年、2016年、2017年，东方精工年末商誉分别为：1.74亿、3.54亿、4.18、45.55亿。

　　2017年，东方精工业绩完美逆袭，归母净利润跨越亿元大关，直接从2016年的9565.79万暴增至4.90亿。

　　“业绩大爆发”这一年，源自对北京普莱德100％股权的收购。

　　从财务数据来看，普莱德成立第四年时还是一家亏损公司，2014年扣非净利润为-431.04万。2015年，扣非净利润增加至8867.76万，2016年1-10月，扣非净利润达到3.21亿，如此火箭般的增长速度，让风云君差点信了这是一家“龙头公司”。

　　但风云君仔细一想，普莱德既然这么好，真的甘心下嫁给东方精工吗？

　　风云君在密密麻麻的收购预案中找到了一些可疑之处，关于普莱德的重大风险提示多达20项，包括盈利预测风险、增值率较高和商誉减值风险、业绩补偿违约风险、关联交易占比高、销售集中风险等。

　　举个例子。2014年、2015年、2016年1-10月，普莱德向北汽新能源、福田汽车销售合计分别为1.88亿、6.76亿元、24.25亿，占同期销售总额的比例分别为76.00%、60.69%、75.08%，销售金额较大且集中度相对较高。

　　4、简单的财技

　　话说回来，风险归风险，收益归收益。针对高溢价收购，北大先行、宁德时代等交易方也做出了普莱德2016-2019年的业绩 。

　　根据公告，普莱德2016-2019年经审计累计扣非净利润不低于14.98亿元，其中2016年不低于2.5亿、2017年不低于3.25亿、2018年不低于4.23亿、2019年不低于5亿。

　　最终，普莱德2016、2017年度业绩 精准达标，两年累计扣非净利润为5.94亿元，实际业绩占 业绩的比例为103.30%。

　　2018年是普莱德业绩 的第三年，就在这一年，普莱德出事了。

　　2019年1月31日，东方精工发布2018年度业绩预告修正公告，预亏29.44亿-44.16亿。

　　早在2018年10月30日，在《2018年第三季度报告》中预计2018年归母净利润能达到5.5亿—6.52亿。导致这一戏剧性转变的，正是北京普莱德的惨案，当然，还有洗澡的财技。

　　在给出的业绩修正公告中，东方精工称，因收购北京普莱德100%股权而形成的商誉存在大额减值迹象，基于谨慎性原则，需计提相应的商誉减值准备，预计计提金额约为30.60亿至41.42亿。

　　这意味着，东方精工选择一次性计提北京普莱德形成的商誉减值。

　　2018年1月-2月，正是上市公司商誉减值密集暴雷期，东方精工此次操作也是“很有节操”。

　　三、埋雷简史

　　2013年之后，东方精工开始实行多板块发展战略并走向全球，至今已形成“高端智能设备”和“汽车核心零部件”的双业务板块。

　　1、跨境收购

　　2014年3月，东方精工4080万欧元（折合人民币3.56亿）现金收购佛斯伯（意大利）60%股份。这是东方精工首次实施跨境并购，同样也是一次以小并大。

　　截至2012年12月31日，东方精工的总资产为8.76亿元，佛斯伯（意大利）总资产为5.63亿元；东方精工2012年度营业收入为3.31亿元，佛斯伯（意大利）营收为8.54亿。

　　收购完这家意大利公司后，东方精工主营业务延伸至上游瓦楞纸板生产线领域。

　　这笔交易同样是溢价收购。截至2013年6月30日，佛斯伯（意大利）净资产仅有7633.86万，收益法评估值达到5.56亿，增值率628.99%。

　　根据公告，此次评估增值较高的原因是佛斯伯（意大利）主要负责瓦楞纸板成套生产线及相关设备的设计、研发、技术升级、生产装配及技术支持，大部分零部件均委托供应商进行加工，公司拥有的生产型设备较少，属于轻资产公司。

　　佛斯伯（意大利）成立于1978年3月6日，东方精工给这家公司的定位是：这是高速宽幅瓦楞纸板生产线领域全球最大的两家公司之一。

　　But，佛斯伯（意大利）的业绩很难证明这样的江湖地位。其2011年、2012年归母净利润分别只有2688.45万元、4307.81万元，2013年1-6月，归母净利润只有133.19万。

　　从最后结果来看，佛斯伯（意大利）2014年“精准”达标，2015年仅完成77.86%，2016年超额完成，归母净利润达到1117.60万欧元（折合人民币8477.21万）。

　　2017年6月23日，东方精工购买Fosber剩余40%股份，购买价格为3313.52万欧元（约合人民币2.51亿）。

　　2、商誉年年有

　　从2014年3月收购意大利Fosber开始，东方精工先后完成了三家意大利公司以及三家中国公司的股权交易（控股或参股）。

　　2015年7月，东方精工用4亿现金获得中国苏州的百胜动力公司80%股份，增值率为212.65%，新增商誉2.32亿。

　　2015年10月23日，东方精工7691.19万现金收购FerrettoS.p.A.40%股权，此笔交易无商誉。

　　2016年7月12日，东方精工6904.93万现金收购意大利EDF100%股权，新增商誉6474.66万。

　　2017年4月，收购北京普莱德，新增商誉41.42亿。

　　2018年前三季度，东方精工商誉达到45.61亿。

　　结尾

　　东方精工2018年预亏29.44亿-44.16亿，但其上市以来，2011-2017年累计实现净利润仅有9.31亿。这就是说，东方精工前几年的革命果实都将付之东流。

　　1月29日，东方精工发布董秘变更公告，在公司担任了5年董秘的杨雅莉在任职期内因个人原因辞职，这距其任职终止日（2019年06月16日）仅剩5个月。

　　东方精工此次的变脸不过是一次洗澡，此前入场的投资者就倒霉了。但是，又有什么关系呢？市场好起来了，东方精工又可以开始新的一轮了。