豆粕延续弱势筑底 非瘟疫情对豆粕的长期需求仍然存在抑制

　　本周外盘美豆走出趋势性下跌行情，主力07合约本周以来下跌2.7%，当前价格已接近该合约上市以来的最低点。国外市场来看，中美谈判进展始终令市场关注，但除年初以来中国采购1000多万吨美豆之后，再无具体措施或协议落地。尽管市场预期4月底5月初中美可能签署具体协议，其中或包含对美国大豆及玉米等农产品采购量预估，但具体靴子落地前对市场影响较小。

　　南美市场，巴西处于收获季尾声，根据AgRual机构，截至4月18日，巴西大豆收获进度达到92%。阿根廷方面，根据布宜诺斯艾利斯交易所，截至4月17日，阿根廷大豆收获进度达到34%。同时，本年度巴西+阿根廷两国合计总产量较上年同比增加1220万吨。收获季压力下巴西及阿根廷大豆贴水市场承压。

　　国内方面，供应端，未来几个月进口大豆到港预估充裕。同时进口大豆压榨利润良好，以今日收盘价格测算，南美大豆榨利仍然处于较好水平。

　　需求端，非瘟疫情仍然持续发酵，目前国内除港澳台地区大陆全部省份均已出现疫情。尽管短期数据显示豆粕成交出现放量，但非瘟疫情对豆粕的长期需求仍然存在抑制。

　　总体来看，全球大豆供应充裕，南美大豆处于收获季，同时国内供应端相对充裕，需求依然偏弱，豆粕09合约预计仍然难以摆脱弱势，我们对09合约维持弱势筑底看法。同时，后期仍然需要关注中美贸易谈判进展。新作合约豆粕01合约方面，需要更多关注美国春季种植面积变化及夏季天气。我们认为01合约受到美国今年缩减种植面积影响，且夏季存在潜在天气升水，01合约表现会相对偏强。策略方面，可以考虑卖空豆粕09合约，买入豆粕01合约，进行豆粕9-1策略反套。