消费回归正常：油脂库存偏低 价格走势偏强

　　棕榈油产量恢复仍需要时间

　　2019/2020年度全球棕榈油产量为7227万吨，较上年度减少175万吨，减少2.3%。印尼棕榈油产量年增长3%以上，近10年年均增长7%，印尼棕榈油产量增加100万吨到4250万吨，往年一般增加200-400万吨。马来产量相对稳定，马来产量减少230万吨至1850万吨。2020/2021年度全球棕榈油产量为7460万吨，增幅3.2%，印尼增产100万吨，马来增产80万吨。

　　棕榈油月度数据方面，马来西亚7月毛棕油产量181万吨，月环比下降4.14%；7月末库存170吨，月比下滑10.55%。因降雨影响生产，7月产量数据偏多。正常三季度棕榈油季节性增产，一般棕榈油价格面临调整压力。但上年印尼和马来干旱，棕榈油产量的恢复需要时间，而且印尼的产量还有下调的空间，棕榈油的库存仍处于非常低的水平，在三、四季度棕榈油价格仍然相对抗跌。

　　国内油脂库存低位，消费逐步好转

　　有传闻国家将收储200万吨豆油，今年中粮不断采购，导致国内豆油需求超出市场预期，即使面临巨大大豆到港压力，豆油库存也未大幅增加。中国棕榈油进口亏损仍较大，经常亏损200-300元/吨，毛豆油进口成本也高于国内盘面价格，油脂进口亏损，导致豆油、棕榈油进口量难以放大，而油菜籽受中加关系影响也难以通畅进口。

　　截止8月14日当周，豆油库存122万吨，油厂开机率相对较高，豆油库存增加并不快，豆油未执行合同天量，豆油成交量较高，市场看涨氛围较重。华东地区菜油库存16.1万吨，两广及福建菜油库存3.8万吨，菜油供应相对偏紧。食用棕榈油港口库存36万吨，也处于历史非常低的水平。油脂总体库存偏低水平对油脂价格形成较强支撑。

　　截止8月14日，菜油仓单700多张，豆油仓单近17000多张，油脂交割压力并不大。8月14日，张家港地区四级豆油现价与广州地区24度棕榈油现价价差为830元。国内棕榈油库存低，豆棕价差处于相对低位水平。菜豆油价差维持高位，利于豆油替代菜油消费。长期来看，豆油相对于棕榈油和菜油价格偏低，豆油对棕榈油和菜油的替代会增加。

　　油脂市场走势展望及策略

　　市场的压力因素来自于当前新冠肺炎疫情印度和南美等地区国家扩散，新冠肺炎疫情影响油脂消费有加重的态势。中国进口大豆到港多，豆油库存有上升压力。豆油和棕榈油在去年的高点位置有较大压力，建议轻仓多单参与为主。