未知因素较多！红枣弱势难改 远月轻仓试空
2020-08-12 19:31:48来源：农产品期货网编辑：居小桃
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原标题：未知因素较多！红枣弱势难改 远月轻仓试空
红枣近月合约估值已经修复，目前上下两难；远月合约受供大于求的影响，弱势难改，但是由于不确定性因素增多，建议轻仓试空。
一、行情回顾
郑州商品交易所红枣期货9月、1月合约收盘价及价差（单位：元/吨）
资料来源：文华财经，新疆果业
7月17日，红枣期货价格持续下行，但是近两个交易日近月合约价格出现了较大幅度的反弹。目前成本较低的仓单市场普遍认为其成本在9000元/吨左右，因此虽然随着交割的临近，空方力量更强，但是在仓单成本造成的估值回归的作用下，近月合约出现了较大幅度的上涨。远月合约上涨很大程度上是受近月合约的带动，并且涨幅有限。
二、因素解读及操作建议
1.近月合约投资难度加大
为了控制潜在风险，郑州商品交易所对红枣期货采取了比其他品种更为严格的风控措施。进入交割月前一个月的上半月，交易所就将红枣期货的保证金比例上调至10%，期货公司一般会上调3-5%，保证金比例较高，大大增加了投资者的资金负担，不利于个人投资者进行投资。
目前红枣期货仓单数量充足，截止8月11日，注册仓单量为655张，仓单预报量为35张，这比之前所有交割的货源的总和都多，市场的抛压较大，市场价格上方压力较大。但是之前市场预期的仓单成本在9000元/吨附近，价格跌至这一价位之下后，市场的分歧加大，导致了近期近月合约波动剧烈。我们认为红枣期货近月CJ2009合约随着交割临近，对交割的博弈会加剧，不建议个人投资者参与。
2.远月轻仓试空
从新年度的供应情况来看，截止目前红枣主产区新疆的天气状况良好，虽然之前部分地区出现了大风天气，导致了落果。但是，据核实除阿克苏等地略有影响，其对于新疆新年度红枣的整体产量影响有限。进入八月中旬，红枣的产量已经基本上确定， 的变数是如果后期出现持续降雨，会导致红枣裂果、烂果，但是这只会影响红枣的品质，对于产量的影响影响非常有限。而在整体供大于求的大背景下，品质的下降会造成通货价格的下降，并不会对红枣的价格形成支撑，这在去年已经得到验证。因此，我们认为新年度红枣的供应端丰产的概率较大，对新年度的红枣价格产生压制。
2019-2020年度，受疫情的影响，红枣的消费受到了极大的影响，导致库存积压，市场反正沧州崔尔庄的库存是往年同期的两倍。目前积压的库存虽然因为仓单有效性的问题，难以直接进入期货市场，但是会作为结转库存和明年的现货抢夺市场，造成市场供大于求，从而引发现货价格下跌，进而对2020-2021年度的红枣期货合约产生利空作用。
除了供大于求之外，近期新疆再次爆发新冠肺炎疫情。政府为了控制疫情的传播，采取了严格的人员管控措施，这虽然有效的限制了疫情的传播，但是同样使得新疆的物流和消费停滞。大量的亟待出疆的红枣由于物流管制或者找不到车辆，滞留在冷库之中。与此同时，南方地区由于持续降雨，爆发了大规模的洪水天气，同样出现了运输不畅，并对实体销售和线上销售都产生了较大的影响，这进一步阻断了红枣上下游之间的传导，使得红枣集中在上游加工企业和集散地，加剧了今年供大于求的局面。
除了上述三个因素之外，目前远月红枣期货合约处于升水的状态，但是从现在的情况来看，我们认为明年整体的供需格局相较今年不会有较大的改变，2020-2021年度的红枣合约价值又被高估的嫌疑，因此我们认为对于远月合约仍然坚持以做空为主要的操作策略。
目前远月合约存在一些不确定性，使得做空远月存在一定的风险：首先，由于红枣种植收益不佳以及棉花直补政策落地的因素，阿克苏等地砍伐枣树的现象比较普遍，但是具体砍伐的面积因为疫情难以调研，因此对于下一年度的红枣供应产生多大的影响难以确定；其次，今年是扶贫攻坚战略的最后一年，新疆自治区政府大概率会继续推出托市收购政策，这在短时间内也会对盘面价格进行扰动；最后，目前9000元/吨成本的仓单只是部分成本较低的企业用特定的货源加工出来的，难以大规模生产。一旦后续限仓放宽、产业主体接货意愿增强，则这小部分低成本的仓单就难以代表市场主流仓单成本，对期货盘面的压制作用也将大大减弱。
因此，对于CJ2101合约建议背靠10000元/吨及bolling通道中轴分批建立空单， 目标位看至9590元/吨的前期低点。
投稿邮箱：lukejiwang@163.com 详情访问鹿财经网：http://www.lucaijing.com.cn
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