油脂市场一路上扬！菜油强势领涨 高位风险加剧
2020-07-23 20:23:49来源：农产品期货网编辑：居小桃
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原标题：油脂市场一路上扬！菜油强势领涨 高位风险加剧
核心观点
短期看，随着以上利多因素逐步被定价，油脂市场进入数据验证阶段。重点关注印尼和马来降雨对棕榈油产量的影响，若减产不及预期，则油脂板块面临一定的回调风险。长期看，油脂板块的行情演绎主要取决于棕榈油，目前棕榈油增产周期已成为市场共识，接下来就是增产周期中的预期与现实博弈。若未来棕榈油库存增加不及预期，则价格有望继续趋势上行，可参考2019年底高点，若库存增加超出预期，则价格面临较大的回调压力。建议关注ITS及SGS的出口数据及MPOB月度的产销数据。
5月至今油脂市场一路上扬，菜油强势领涨，菜油指数涨约27%，棕榈油指数涨约25%，豆油指数涨约15%。本轮油脂集体上涨，有强劲基本面支撑更有炒作预期持续发酵。随着利多消息不断被定价，短期市场进入数据验证环节，若产区棕榈油减产不及预期，则油脂板块面临一定回调风险，尤其是前期涨幅过大的菜油。同时，过高的菜豆油、菜棕油价差也会抑制菜油消费，关注油脂间是否存在价差修复的可能性。
菜油指数5月至今走势
一、菜油带头上涨，油脂集体走高
本轮油脂板块的大幅走高主要受到供给紧张忧虑和疫情过后需求反弹的驱动，同时消息面刺激加剧了行情进程。首先，棕榈油市场题材丰富。印尼和马来7月份棕榈油产量可能受到强降雨影响，同时后疫情时代植物油食用及工业消费边际好转，供需一减一增预期为植物油价格带来支撑。其次，菜油强者恒强。国内储备基本耗尽的情况下，进口受阻及国际菜油低位去库存，导致菜油更易成为多头追捧的宠儿。更有消息证实，欧盟5万吨非转基因菜油因未能通关或转卖到其他地区，令菜油已经偏紧的供应格局“雪上加霜”，吸引资金炒作并推动菜油大涨。
二、数据验证阶段，警惕高位回调
1、基本面持续利好，菜油演绎强者恒强。
USDA数据显示，20/21年度全球菜油产量2725万吨，消费2769万吨，期末库存184万吨，库存消费比进一步降至7%，供需进一步收紧。而国内菜油供需因为进口贸易摩擦等问题表现更加紧张。截至7月17日当周，沿海进口菜籽库存24.40万吨，环比减少17.85%，同比减少45.66%，7月有19万吨加菜籽和3万吨澳籽到港，8月有30万吨加菜籽到港。菜籽进口依旧处于紧张格局，预计要等到中加关系明显缓和之后才会有大量买船。因原料短缺，油厂菜籽开机率处于低位，叠加国内疫情过后需求复苏，菜油库存持续走低。数据显示，截至7月17日当周，华南及华东地区菜油库存21.47万吨，环比增加9.10%，同比减少55.10%，处于统计年份以来 水平。同时，欧盟非转菜油未能通关等消息，加速了此轮菜油的上涨行情。
长期看，菜油稳居油脂中最强品种。不过现阶段油脂间价差过高，菜油性价比减弱，需求将受到明显抑制。目前菜油与豆油9月价差位于的历史 位2500，菜油及棕榈油9月价差亦创历史新高至3200。由于油脂间的竞争关系，极端的价差情况不具备可持续性。实际现货成交可以看到，因菜油价格持续上涨抑制需求，6月成交继续转淡，较5月减少17.86%，且7月前三周亦鲜有成交。后期关注油脂间是否存在价差修复情况。
2、交易题材丰富，棕榈油后起跟涨。
得益于印度和中国消费需求回暖，节后马来西亚棕榈油出口数据表现亮眼，4-6月马来西亚棕榈油出口量分别为124万吨、137万吨、171万吨，环比分别增加10%、10%、20%。强劲的出口数据抵消了产量增加带来的压力，4-6月棕榈油库存低位略有回落，分别为205万吨、203万吨及190万吨，基本面好于预期。同时，7月印尼和马来棕榈油产区迎来偏强降雨，一定程度上阻碍了收割工作的进行。西马南方棕榈油协会数据，7月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降16.96%，单产下降17.8%。部分机构预计印尼7月前5日棕榈油减产17%，整个7月产量或下滑40%。供给忧虑推动近月棕榈油外商报价上涨明显，进口利润倒挂令产地对连盘棕油上涨助推明显。
不过目前马来西亚及印尼仍处于年内的增产周期，马来1-6月产量分别为117万吨、129万吨、140万吨、165万吨、165万吨、189万吨，月均增幅达10%。
且本次产量的下滑预期是基于降雨导致的收割工作推迟并非2019年因干旱引发的减产逻辑。目前气象预报显示，7月底本次强降雨可能告一段落，后期一旦收割工作恢复，产量将延续增加。而销区已有一定的库存储备，出口高增速恐难以维持，船运机构ITS数据显示7月1-20日马来西亚棕榈油出口量约下滑4.6%。整体看，短期关注产区降雨情况，谨防减产不及预期带来的盘面回调风险。长期关注7-10月棕榈油产量变化及库存积累情况。
3、供需矛盾不突出，豆油表现相对偏弱。
受国内豆油累库及美豆新作丰产预期拖累，相对于菜油和棕榈油，此轮豆油表现相对弱势。因5-6月份进口巨量大豆到港，油厂维持高开机水平，国内豆油库存逐步走高。截至7月17日当周，国内豆油商业库存总量119.68万吨，环比增加0.67%，处于近五年中值水平。同时，20/21年度美豆播种面积预估为8380万英亩，同比增加10.12%，产量料为，同比增加16.41%。叠加5-6月产区风调雨顺，美豆优良率位于70%的较高水平，进一步提振了美豆的丰产预期。
不过随着后期大豆到港季节性减少，油厂开机率有望高位回落，豆油供给压力料有所缓解。同时，7-8月份处于美豆开花、结荚的关键期，市场逐步交易天气升水，美豆价格上移为豆油提供支撑。且豆菜油、豆棕油价差偏低，豆油性价比明显，需求端亦对价格形成支撑。
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