供应充裕需求低迷 菜粕横盘整理格局难以改变

　　6月底，美国农业部公布的大豆播种面积报告和季度库存报告轻微利多，刺激美豆期货强势上行，创出近4个月来新高。内盘粕类随之上涨，但相比于豆粕，菜粕涨幅偏小。展望后市，目前国内菜粕供应尚显充裕，而需求低迷，加之外盘豆类短期内没有持续走高潜力，菜粕期货反弹高度受限。

　　A菜粕供应相对充裕

　　2019年，加拿大菜籽出口至中国数量大幅下降。即便如此，近几个月来，仍有部分非国有企业采购加拿大菜籽，以及澳大利亚等其他国家菜籽，我国菜籽进口数量降幅不大。据海关统计，2020年5月，我国进口菜籽38.65万吨，较去年同期的19.66万吨增加96.59%；2020年1—5月，进口菜籽127.9万吨，较去年同期下降27.45%。据监测，截至6月26日，?两广和福建地区进口菜籽总库存为32.3万吨，周环比下降7.4%，但较去年同期的27.95万吨增加15.56%，为去年7月以来最高水平。

　　图为近三年来两广和福建地区油厂菜籽库存变动（单位：吨）

　　国内菜油价格持续高企，进口菜籽压榨利润偏高，刺激油厂继续压榨。据监测，今年以来，沿海地区油厂进口菜籽压榨利润持续维持在600—1000元/吨的偏高水平。但由于进口菜籽数量下降，压榨量仍未能大幅提高。据监测，2020年6月，国内油厂共压榨菜籽20.25万吨，月环比减少6.45万吨，降幅为24.16%，但较去年同期的17.35万吨增加16.71%。

　　进口菜籽库存回升，沿海油厂压榨开工正常，加之下游提货较慢，使得沿海地区油厂菜粕库存迅速增加。据监测，截至6月26日，两广和福建地区菜粕库存为2.8万吨，月环比减少0.35万吨，但较去年同期的1.15万吨增加143.5%，仍为今年以来较高水平。

　　图为近三年来两广和福建地区油厂周度菜粕库存量（单位：吨）

　　此外，菜籽进口量下降，但菜粕进口量增加，沿海地区油厂菜粕库存上升。据海关数据显示，2020年5月，我国进口菜粕22.87万吨，较去年同期的9.93万吨增加130.31%；2020年1—5月，进口菜粕74.77万吨，较去年同期增加28.45%。

　　图为近三年来我国菜粕月度进口量（单位：吨）

　　进口菜粕增加迅猛，加之下游提货消极，沿海地区进口菜粕库存不断增加。据监测，截至6月26日，沿海地区菜粕库存为23.51万吨，周环比增加5.74万吨，增幅为32.28%，较去年同期增加6.71万吨，增幅为39.95%，为历年来最高水平。

　　日前，据乌克兰食品安全及消费者保护服务局称，中国已经同意一些乌克兰菜籽粕生产商向中国出口菜籽粕，其中包括ALLSEEDS?BLACK?SEA公司、Оliyar公司、ADM?Illichivsk公司和Vinnitsa油籽加工厂。乌克兰是世界重要的菜粕出口国，允许乌克兰菜粕进口至中国，将进一步增加菜粕的采购渠道，扩大菜粕进口的供应量。

　　B菜粕消费持续低迷

　　图为近四年来国内生猪存栏量（单位：万头）

　　由于菜籽进口数量下降，以及南亚出现蝗灾，今年年初菜粕价格一度走高，和豆粕价差明显缩小。但是，豆粕和菜粕价差缩小，使得菜粕的性价比大幅降低，在饲料生产使用中明显不占优势，导致菜粕需求下降。另一方面，今年以来，由于新冠肺炎疫情影响，去年存塘水产品出货减少，水产品价格并没有跟随猪肉价格明显上涨，水产养殖恢复速度较慢，加之近期南方降雨较多，部分地区出现严重洪涝灾害，垮塘、跑鱼事件时有发生，水产养殖受到严重影响，水产饲料投喂量明显减少，使得主要用于水产饲料生产的菜粕需求不旺。沿海地区油厂的菜粕持续地量成交，走货较为惨淡。据监测，2020年6月，沿海地区油厂菜粕成交量仅为0.2万吨，较5月减少3.85万吨，降幅为95.06%。

　　另外，由于生猪存栏量持续增加，市场预期国内饲料消费将大幅回升。但事实上，因生猪存栏量没有恢复到常年水平，以及水产养殖复苏步伐较慢，且禽类产品价格低迷，产能面临萎缩的不利局面，国内饲料产量低于预期。据有关部分统计，2020年5月，国内饲料总产量同比增长1.8%，环比下降1.8%。各品种饲料同比呈现“三增两降”，猪饲料、水产饲料同比分别下降14.5%、1.2%，蛋禽饲料、肉禽饲料、反刍饲料同比分别增长10.9%、14.6%、6.1%。环比有增有降，肉禽、水产分别增长0.8%、9.8%，猪、蛋禽、反刍饲料分别下降5.3%、6.7%、8.9%。

　　图为近四年来国内月度饲料产量（单位：吨）

　　C菜油上涨利空菜粕

　　由于同为菜籽压榨的下游产品，菜粕和菜油价格呈现明显的跷跷板效应。菜油价格上涨，使得油厂菜粕销售压力减轻，即便油厂以较低的价格销售菜粕，也能实现较好的压榨利润，从而对菜粕价格形成压制。

　　近期，由于菜油供应量下降，国内豆油、棕榈油库存水平较低，国内油脂期现货价格出现反季节上涨，菜油成为油脂板块上涨的领头羊。据监测，截至6月26日，两广和福建地区油厂菜油库存下降至2.35万吨，较5月底的2.45万吨减少0.1万吨，降幅为4.08%，较去年同期的9.47万吨下降75.18%；华东地区（江苏、安徽、上海）主要油厂菜油库存为16.11万吨，较去年同期的43.2万吨减少27.09万吨，降幅为62.71%；长江沿线油厂菜油库存为6.12万吨，较去年同期的23.48万吨减少17.36万吨，降幅为73.94%。三个进口菜油主要供销区菜油库存均处于近几年最低水平，菜油期现货价格大幅上扬也就不难理解了。

　　6月底以来，为抑制不断走高的菜油价格，国有油脂企业通过中储粮网进行菜油抛售，但因每次抛售数量较少（每次抛售不足2万吨），质量一般，成交并不活跃，对菜油市场影响有限。

　　后期来看，进入下半年后，油脂消费将逐渐进入消费旺季，加之国内疫情全面缓解，下游小包装油生产企业备货量趋增，将刺激菜油价格进一步上行。