数据偏利空！美豆出口目标大幅下调 国内豆粕现货压力将继续释放

　　1.5月报告大幅下调美豆旧作出口目标

　　本周USDA发布了5月供需报告，报告对美豆新、旧作的预估差异较大，新作出口、压榨超预期，数据偏利多，旧作大幅下调出口目标，数据偏利空。

　　对于新作，产量数据符合USDA的调整规律，种植面积延续3月意向报告中的8350万英亩，单产采用趋势单产49.8蒲，新作产量初步预估41.25亿蒲。出口和压榨数据较为乐观，分别为20.5和21.3亿蒲，导致新作结转库存4.05亿蒲，继续去库存。

　　对于旧作，出口目标大幅下调1亿蒲至16.75亿蒲，国内压榨下调至21.25亿蒲，导致结转库存上调至5.8亿蒲。而美豆旧作出口下调更多是基于对中国采购转向巴西的预测。USDA预计2019/20年中国大豆进口量为9200万吨，较上月预测值上调300万吨，但增量全部都来自巴西，对巴西大豆的出口预测为8400万吨，较上月上调550万吨。

　　表1：美农月报对比

　　因前期国内油厂榨利较好、买船积极性高，目前国内5-7月大豆采购基本结束，8月也已经完成6成，留给美豆旧作的空间并不多。截至5月7日，2019/20年度美豆销售4036万吨，按4559万吨的出口目标来算，美豆旧作需要在剩下16周时间里卖出523万吨，周度平均出口需达到32.7万吨，远高于历史同期，难度仍较大。

　　2.关注巴西疫情恶化对大豆装运影响

　　由于年初至今雷亚尔持续贬值刺激巴西农民积极售出大豆，按照相关机构测算，截至5月10日2020年巴西共装出3500万吨大豆，其中约3000万吨至中国。若按照USDA在5月报告中给出的8400万吨出口目标，巴西已经完成年度出口进度的42%，若按照巴西国内机构7500-7700万吨的出口目标来算，出口目标已经完成45.5%。

　　据巴西商贸部数据，截止5月10日，巴西5月大豆已经累计装出535.05万吨，日均装运量为107.01万吨，高于4月份的81.54万吨，估计全月装运量或将达到1200万吨左右，继续保持高速装运。

　　但巴西大豆后期装运存在隐患，因政府管制措施松散，巴西国内新冠疫情不容乐观，主要出口港出现新冠确诊病例，不排除后期引起工人罢工可能。目前巴西旧作销售已完成90%，剩余主要任务是将已售大豆装出，若此时巴西港口出问题，中国国内7-9月大豆供应将受影响。

　　3.国内豆粕现货压力还将继续释放

　　虽然国内交易涛涛到港已经月余，但豆粕现货库存才刚刚开始累积，目前仍处于历史低位，截至19周仅30万吨。而后续周度压榨量预估均在180万吨以上，高点达到200万吨，国内豆粕供应将快速增加。在下游成交、提货意愿较差的情况，预计或在5月底到6月初部分油厂将出现豆粕胀库，全国豆粕整体库存压力将在5-7月逐渐加大，重新回到100万吨上方。