双重因素 鸡蛋趋势渐明，投资参与一定要严格控制仓位

　　数据来源：文华财经

　　现货方面：

　　鸡蛋现货在4月价格波动和3月的“稳”字当头不同。现货价格的波动基本保持和期货的同步同幅，但就对比近年同期现货价格波幅，该月现货价格波幅仍就很小。

　　就现货价格的表现看，其特征是：销区基本平稳，产区波动幅度相对较大，体现的是销区需求释放后，在产区供应的影响更为敏感。全国蛋价整体仍在偏低区间运行。截止4月28日，全国鸡蛋均价2.945元/斤，较3月底上涨0.1元/斤。产区价格水平2.75~2.84元/斤，销区价格水平3~3.35元/斤。价格水平和去年同期基本一致。和过去5年对比，表现中间水平。

　　图2：全国鸡蛋均价

　　数据来源：文华财经

　　二、基本面研究

　　（一）鸡蛋基本面

　　供应方面

　　蛋鸡存栏方面：据蛋鸡生长周期，当前时点在产蛋鸡存栏量增量为4个月前补栏蛋鸡苗，减量为16个月前补栏蛋鸡苗。根据卓创的数据，2020年3月蛋鸡存栏量13.21亿羽，环比增加1%，同比增加10.64%。4月在产蛋鸡存栏仍在增加，5月基本持平，进入6月后，6、7月则有渐次下降的势头，供应压力减弱。但同18、19年对比看，蛋鸡存栏量仍明显偏高，产能高于前两年。如果没有消费端的较大增长，后期蛋价上行空间显然是受到抑制的。（见图3）

　　同时从蛋鸡苗的销售看，虽然因新冠疫情影响，蛋鸡苗销售在1、2月份出现断崖式下跌，较去年同期下滑40%。从生长周期推算，也对应5、6月蛋鸡存栏存在下滑的预期。但进入3月，蛋鸡苗销售出现明显恢复，虽然低于2019年，但已经远高于2018年。从这一点看，尚不能预期8月及以后蛋鸡存栏继续下滑。

　　淘汰鸡方面：受到新冠疫情影响，活禽市场交易市场关闭时间较长，待淘鸡被动延淘。虽然3月蛋鸡养殖利润下滑，但清明节后，蛋鸡养殖利润重新好转，可能导致淘鸡延淘概率增大，但其变数并不剧烈。从换羽看：北方部分地区出现强制换羽，换羽量预估为10%，换羽时间为2月上中旬~3月中旬，换羽对蛋鸡产能影响时间为1个月。从时间看，换羽对鸡蛋生产的影响实际上在4月中旬已基本结束，目前蛋价已充分包含这一要素。

　　需求方面

　　今年新冠疫情的发生，实质上导致消费旺季后移。特别是工厂学校的集中性需求，基本进入4月才恢复正常。从我国鸡蛋的消费结构看：53%为居民家庭日常消费，28%为餐饮及食堂消费，19%为工业消费。4月上中旬，随着高三，初三即复工开启，餐饮及食堂消费才逐步补齐。整体看：预计4月份总体消费将有明显增长。但考虑到复课为分时段推进，消费的总体水平预计仍低于去年同期。进一步，进入5月，鸡蛋消费将继续向常态恢复，

　　综上看：蛋鸡存栏在5月依旧维持高位及产蛋的周期性，决定鸡蛋的供应量将保持高位。消费端则保持继续恢复，有望恢复常态，整体消费水平预期持平去年同期。5月后，蛋鸡补栏下降将开始显现，有望在供应端产生利多的变化。

　　图3：全国蛋鸡存栏量

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　　近期焦点：原油

　　单纯从统计规律看，原油和农产品相关性 的品种就是三大油脂，豆油、棕榈油和菜籽油，相关系统数均高于0.72。而原油和鸡蛋的相关系数仅为0.57，仅为弱相关关系。在这个层面上，基本可以认为原油和鸡蛋就没有必然联系。

　　原油和鸡蛋产生联系的关键点在于：原油价格的大幅变动实际会改变整个商品市场的基调甚至风险偏好，而鸡蛋价格也因此在整体市场波动中随波逐流。

　　WTI原油05合约在4月20日出现负价，确实震动了全市场。同时由于全球疫情目前仍处于持续发展中，欧美主要经济体的能源消费均在下滑。有数据称：如果国际原油市场维持目前情况，那在未来6周，全球石油存储设施将被耗尽。市场不得不对WTI原油06、乃至07合约是否步05合约的后尘报以高度警惕。这导致鸡蛋在5月会继续处于动荡不安的大市场环境之中。

　　图4：原油及蛋鸡走势对比

　　数据来源：Cofeed

　　（二）鸡蛋价格波动的周期性

　　在3、4月月报中，我们均对鸡蛋价格波动的周期性进行过分析。蛋价波动的周期性分为于蛋鸡的繁育和养殖生长周期有关长周期，以及基于年内供需关系变化的季节性小周期。

　　就当前鸡蛋价格的周期性而言，蛋价处于2017年开启的大周期中的下行阶段。这一下行阶段从2019年11月开始，目前下行阶段已经运行5个月的时间。从大周期看，本轮大周期始于2017年年中，根据时间循环，该轮周期最快是在2020年年中完成循环。

　　从年度蛋价运行小周期看，5月将是开启年内季节性小周期的时间窗，有望开启上涨行情。

　　根据大小周期共振原理，结合上述基本面信息，预计蛋价或在5月前后下跌告一段落，期价反转向上运行，开启新的上涨周期。这一过程有望在6-8月中得以持续。

　　图5：鸡蛋历史波动周期