消费支撑有限 鸡蛋价格月内大概率回落压力犹存

　　2 蛋鸡存栏

　　蛋鸡存栏：2019年受到高养殖利润的刺激，蛋鸡补栏量显著增长。根据芝华数据的统计，截止2019年12月，我国蛋鸡总存栏14.22亿羽，同比增长12.91%。2020年年初，受到禽流感和新冠疫情的影响，活禽交易市场关闭，交通运输不畅，大量鸡苗被迫销毁。同时年初养殖利润较差也打击了养殖户补栏的积极性，2020年 季度蛋鸡补栏显著不及预期，导致全国蛋鸡总存栏数呈下降趋势。根据卓创数据的统计，2020年1月和2月蛋鸡总存栏环比分别下跌5.46%和0.75%。同时，2019年末补栏的蛋鸡集中开产， 季度新增开产蛋鸡显著增加，在产蛋鸡总量基本呈上升趋势。全国在产蛋鸡总存栏1月和2月环比增加-2.8%和5.1%。

　　后备蛋鸡一般有三个月的成长周期，五个月大小是形成鸡蛋产能较为集中的时间段，2019年末补栏蛋鸡预计在2020年3、4、5月份逐步成为在产蛋鸡，同时在4、5、6月份形成较为集中的鸡蛋供应，当前可淘汰老鸡占比有限，我们预计上半年在产蛋鸡存栏有持续增长的趋势，下半年在产蛋鸡存栏状况取决于第二季度老鸡的淘汰量和蛋鸡的补栏状况，介于当前养殖持续亏损，预计补栏积极性受到影响，难以实现明显增长，下半年在产蛋鸡存栏下降可能性较大。

　　蛋鸡鸡龄结构：根据卓创资讯的统计，2020年 季度后备蛋鸡占比减少，在产蛋鸡占比增加，老鸡占比微增，也反映了当前蛋鸡补栏减少，新增开产蛋鸡增加的现状。2020年3月，120天以下的蛋鸡占比15.44%，环比减少1.47%；120-450天的蛋鸡占比73.26%，环比增加1.46%；450天以上的老鸡占比11.3%，环比增长0.01%。

　　3 蛋鸡养殖利润和补栏

　　2019年受到肉类价格上涨的带动，鸡蛋现货价格一度超过5元/斤，蛋鸡养殖利润超过120元/只。2020年 季度，由于饲料价格上涨，鸡蛋现货价格低迷，蛋鸡养殖持续处于亏损状况，当前蛋鸡养殖处于盈亏平衡线附近。

　　当前饲料成本对蛋鸡养殖成本的影响相对有限， 季度蛋鸡饲料价格上涨0.1-0.15元/公斤，平均每只蛋鸡成本上涨6-9元。当前鸡苗价格主要反映市场补栏情绪，年初由于禽流感和新冠疫情影响，鸡苗价格低迷，蛋鸡苗价格一度跌破1元/羽，当前鸡苗市场逐步回暖，蛋鸡苗价格迅速恢复到6元/只，由于2月补栏较少，当前鸡苗价格上涨有部分恢复性补栏的因素支撑。

　　4 淘汰鸡和肉鸡价格走势

　　淘汰鸡价格受到肉鸡市场和蛋鸡养殖利润的双向影响。肉鸡价格上涨会带动淘汰鸡价格上涨，蛋鸡养殖利润下滑会促使老鸡提早淘汰，增加市场供应，引起淘汰鸡价格下滑。2019年受到猪肉价格的带动，肉鸡和淘汰鸡价格创历史新高，突破22元/公斤。2020年以来，猪肉价格持续维持高位，为肉类市场价格提供了支撑，白条鸡价格小幅回落后仍维持在历史较高水平，30元/公斤上下。淘汰鸡年初由于活禽市场关闭，压栏较多，价格低迷，后随着活禽交易市场放开，价格恢复性上涨至8元/公斤上下。当前蛋鸡养殖利润不佳，持续亏损可能带来老鸡早淘，但当前老鸡存栏占比相对有限，为行情提供了一定支撑，短期淘汰鸡价格震荡为主。

　　根据历史数据的统计，我国实现鸡蛋供需平衡，在产蛋鸡的存栏应该在10亿羽左右，当前在产蛋鸡存栏超过11.5亿羽，且下游消费受到新冠疫情的影响，明显弱于往年，价格整体下行压力较大，实现价格反转，一般需要供应增减比例达到20%上下。如果四、五、六月份持续亏损，老鸡大量淘汰，下半年行情则有望反转，价格重新走高。

 

　　就当前蛋鸡存栏水平来看，后续新增开产蛋鸡有望持续增加，4月供应压力较大，下游开产复工逐步增加，但整体消费支撑有限，梅雨季节对鸡蛋储存压力加大，05合约或迎来小幅回调。远月合约的供需不确定因素较为显著，需持续关注上半年存栏蛋鸡的补栏、淘汰状况以及下半年开产复工和学校开学情况。

　　7 投资建议

　　短期主力合约下跌为主，远月合约短期跟随近月合约走低，长期需关注蛋鸡存栏状况。