通缩持续施压，市场扑朔迷离 棉花能否逆流而上？

　　中美植棉意向稳定，新年度棉花供应充裕

　　3月31日， 棉花市场监测系统调查显示，2020年中国棉花意向种植面积4550.1万亩，同比减幅5.1%，其中新疆意向植棉面积为3475.9万亩，同比减幅仅有1.6%。

　　而美棉方面，4月份以来，北半球新棉种植陆续开始。根据美国农业部发布的报告，2020年美国意向植棉面积为1370万英亩，同比减少1%，陆地棉面积1350万英亩，同比减少1%，皮马棉面积22.8万英亩，同比减少1%。另据美国农业部统计，截至4月6日，美棉新花播种进度7%，较去年同期与五年平均提高2%。鉴于中美两个棉花生产大国植棉意向相对稳定，全球棉花消费大幅萎缩，预计新年度全球棉花供应更加充裕并对棉价构成巨大压力。

　　棉花工业库存增加

　　 棉花市场监测系统抽样调查显示，截至4月初，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为50.9天（含到港进口棉数量），环比减少4天，同比增加15.7天。推算全国棉花工业库存约99.6万吨，环比减少11%，同比增加28%。全国主要省份棉花工业库存状况不一，湖南、湖北、河北三省棉花工业库存折天数相对较大。

　　数据来源：中国棉花信息网

　　港口库存有爆仓风险

　　据某国际棉商统计、测算，截至4月中旬前，青岛及其周边仓库（保税+非保税）外棉的数量高达到35-38万吨，巴西棉、美棉、中亚棉、印度棉、西非棉占主体。但考虑到1-2月份我国累计进口外棉总量达到41万吨，4-5月份港口库存可谓“压力山大”甚至出现“爆仓”的可能，再加上疫情防控增加成本，部分仓库有提高仓储费用的打算。

　　订单排单、退单情况

　　根据市场调查情况，订单排到4.10日以前的占40.82%，4.10-4.20日占44.90%，4.20-4.30日仅14.29%。从排单情况来看，大多数企业订单不足，量小期短，走一步看一步，排单日期较短，仅有少量企业排单在四月下旬。

　　而退单企业方面，42.86%有退单情况，57.14%没有退单情况；其中有退单情况的，退单在30%以下的占比61.90%，31%-50%占比23.81%，51%-70%的占比14.29%。

　　未来通缩风险大于通胀风险

　　中国3月CPI同比增速回落至4.3%，3月PPI同比增长-1.5%，前值-0.4%，环比-1.0%，前值-0.5%，通缩程度加深，消费品制造领域中农副食品加工、医药制造、食品制造保持韧性，纺织和服装仍在通缩状态。PPI走势与经济景气度相关性更强，工业品有望在二季度延续去库存，就国外来看美国3月通胀不及预期，3月季调后CPI创五年新低。核心CPI环比下滑0.1%，为10年来首次下滑，2020年全年，美国核心通胀率有望在1.5%以下，在美联储设定的2%的通胀目标之下，目前美国疫情尚未看到拐点，CPI将继续承压，疫情冲击之下全球整个二季度进入衰退，可预见未来通缩风险要大于通胀风险。

　　综上，疫情所带来的冲击是巨大的，不过投资者对疫情带来的消费悲观预期正在弱化，后期多空双方博弈明显增强，在阶段性筑底过程出现反弹的概率正在增加，这从当前郑棉的走势亦可以推断出。当然后续还要继续关注原油、疫情所导致的通缩风险是否有所缓解，以及蝗灾、各主产国天气变化等相关消息因素对棉价的影响。