金针探底 棉花价格上升空间或将打开？

　　2020年开年即给了各行各业沉重的一击，前有疫情扩散，后有流动性危机，全球金融市场黑天鹅乱舞，大宗商品亦不能幸免，棉花更是首当其冲，自开盘以来，屡遭跌停，一波流利的下降趋势甚是壮观，近两日盘面又有加速下跌之势，今日2005合约更是触及上市以来新低，不过破而后能立，我们认为现在市场的价格已经充分消化了不利的因素，同时国际社会正携手共渡难关，经济向好的局面将会不断呈现。

　　海外疫情仍在扩散，多国进入紧急状态

　　截止欧洲中部时间3月21日上午10点，全球感染新冠肺炎的人数已经达到26.5万人，死亡超过1万人。其中欧洲和美国成为重灾区，意大利的感染者超过5万人，西班牙、伊朗、美国和德国超过2万人，法国超过1万人。

　　尤其值得警惕的是，疫情在海外扩散的速度并未减慢，感染者人数倍增的时间保持在4-5天。如果这一扩散速度不变的话，到4月上旬海外感染者人数可能会突破100万人。

　　为了应对疫情，全球已经有近50个 宣布进入紧急状态，在紧急状态之下，各国宣布了类似武汉“封城”的措施，包括暂时关闭边境、机场，关闭博物馆、影剧院、酒吧、游泳馆等设施，学校和教育机构停学，暂停体育赛事和宗教聚集活动，限制医院探视、酒店入住、餐厅营业时间等。

　　流动性危机已来

　　从全球来看，流动性危机已经发生。什么是流动性危机？货币是现代经济运行的血液，流动性就是货币，因而流动性危机就是货币发生了短缺，体现为各类资产相对于现金价格的下跌。而当前的国际经济和金融体系运行是建立在美元之上的，因而全球流动性危机的标志就是发生了美元短缺。

　　从今年春节后开始，全球各类资产价格呈现普跌行情，意味着流动性危机已经在悄然发生。虽然黄金是重要的避险资产，但是从3月9日黄金见顶之后，到3月20日的累计跌幅已经超过10%，意味着美元极其短缺，部分投资者只能抛售黄金来换取美元。

　　G20召开紧急会议， 共同行动

　　财联社讯，当地时间周一，在轮值主席国沙特的主持下，G20财长及央行行长通过视频会议就COVID-19疫情对全球经济的影响进行了讨论，并协调共同措施应对此次的全球挑战。与会的G20财长及央行行长一致同意，将密切监视COVID-19的演变，包括其对市场和经济状况的影响，在此期间以及之后一段时间内采取进一步行动以支持经济。

　　不仅如此，他们还同意进一步制作应对COVID-19的G20联合行动计划。这份计划将概述G20各国以及作为一个整体，目前已经采取以及未来将采取的应对措施。此外，G20财政部长和央行行长还讨论了加强协调努力解决COVID-19大流行中债务脆弱性的风险的多边机制（尤其是受疫情影响的低收入 ）。

　　全球棉花供应宽松

　　据USDA月度供需报告：2019/20年度全球棉花产量预估为2647.4万吨，较上月增加5.7万吨；消费预估为2572.7万吨，较上月减少18.5万吨；期末库存预估为1815.8万吨，较上月增加27.8万吨；库消比预估为70.6%，较上月增加1.6%。去年，全球棉花产量的增加主要来自美国（+31万吨）和印度（+81万吨）；下一年度，中国、美国和印度均有望减产，甚至因天气而大幅减产。对此，需要关注各国播种面积与天气因素。

　　中国棉花缺口仍存

　　USDA报告，2019/20年度中国棉花产量预估为593.3万吨，较上月持平；消费预估为794.7万吨，较上月减少21.8万吨；进口量预估为179.6万吨，比上月减少5.5万吨；期末库存预估为751万吨，较上月增加16.3万吨。

　　可以说， 修正的中国棉花供求平衡表趋于恶化。不过，未来的上升希望还是有的。从USDA报告的表来看，近几个年度，我国棉花产量变化不大且有减少的趋势；同时，消费需求略有下降（先贸易战、后疫情）；但是，产量与需求之间始终存在缺口，三年均值为250万吨！这导致了库存逐年下降。不过，库存/消费比略升至94%（因消费基数下降）。可以想象，20/21年度，我国产量大概率仍旧下降，但需求却会出现回升（全球经济复苏与中美贸易改善）；产需缺口的扩展使得期末库存会有较大幅度地下降！

　　另外，国储棉花库存虚空。近年来，我国棉花行业的战略任务就是：“去库存”。据历史数据，国储库存 时为1000万吨以上，经几年拍卖，到2019年秋季时降至170万吨！可见，“去库存”任务超预期完成了。与此同时，储备棉大量轮入，2月份储备棉轮入计划19.6万吨，实际成交10.88万吨，较上个月增加9.06万吨，成交率55.53%，较上个月高40.33个百分点。平均成交价格13716元/吨，较1月份下跌359元/吨。