豆粕供应短期陷自我博弈状态 节前行情到底如何演绎？

　　近阶段，国内外市场依然围绕中美贸易磋商消息面而波动，由于双方久谈未果，且美方不断释放不利于和谈的言论，因而一度拖累美豆盘面跌至9月份以来新低；我国豆粕期现货市场自10月下旬以来同时开启下跌行情，主力M2001从3130元/吨下跌290元/吨或近10%至2840元/吨，而主流油厂现货价格范围则从3080-3220元/吨降至2840-2980元/吨，跌幅达到140-270元/吨；行情仍处于自我博弈状态。

　　而在此行情背景之下，下游豆粕采购心态进一步趋于谨慎保守，带动成交量也大幅下滑，根据汇易大数据中心统计显示，国内主流油厂豆粕周度日平均成交量已从10月下旬到11月上旬的40-50万吨，降至目前的13-17万吨区间，下游整体处于消化库存阶段，明年2-5月豆粕基差饲料厂商皆有部分采购，再加上12-1月份国内进口大豆到港量超出预期，因而在市场没有给出明确信号的前提下，各方均保持相对谨慎，尤其是在等待中美经贸磋商第一阶段协议的落地。

　　截至上周五（11月29日）我国主流油厂豆粕库存42.09万吨，环比上周38.85万吨略增3.24万吨或增幅8.32%，同比去年94.74万吨降幅则达到55.58%；豆粕未执行合同量314.14万吨，环比和同比降幅则分别为2.49%和15.60%。周内，国内油厂压榨量回升令豆粕库存缓慢增加，但豆粕市场继续呈现南北分化，北方供应依然紧张。近两周山东地区油厂停机相对集中，华北开机率有所提高、豆粕发货量上升但仍有压车，华东地区油厂停机状况断断续续而广东地区则基本正常总体来看国内豆粕市场总体处于紧平衡状态。

　　而中美磋商久谈未果，市场对于12月15日美国是否执行加税保持观望，国内12-1月进口大豆供应量将超过此前预期，贸易商预计11月份到港量为860万吨，12月份可能超过900万吨，明年1月则在700万吨以上，在当前需求没有题材，以及油厂榨利持续良好的背景下，不利于现货基差的进一步走坚，而套保盘积极也在压制连粕2005，如果12月15日如期加税，那么则对明年一季度现货基差有利。市场仍在等待新配额，有说法认为明年1-2月船期进口配额可能会在150-250万吨。

　　但另一方面需要提示的是，11-12月进口量中刨除储备部分，商业大豆比例并不算十分充裕，这也使得11-12月份的饲料需求相当关键，2020年春节时间较早，而考虑到物流天气等因素，今年终端备货或也将基本于12月中旬左右展开。现阶段国内猪价自历史高位回落但仍在高位区间运行，养殖端的积极补栏及压栏持续，利好于11-12月猪料需求环比增长，高位利润和存栏水平也将继续利于蛋禽料和肉禽料消费，当然南方水产料消费已然季节性转淡；当然往往左右市场行情的大部时间不是需求，而在当前国内豆粕库存处于紧平衡状态之下，推动市场价格走低的市场情绪来自于后期供应充足，而这个充足能否兑现，以及何时兑现就会显得非常重要。