近期国内豆粕成本驱动仍在 高盈利刺激下生猪复养热情高涨

　　十月份以来的我国豆粕期现货市场持续拉升，在美豆盘面支撑题材暂时有限的外盘市场背景下，我国国内大豆进口成本高企、市场看好四季度饲料需求以及短期供应紧张（缺豆/环保停机）则对市场情绪产生明显带动，油厂加大预售锁利并进一步采购明年船期南美豆源，渠道终端则持续锁定货源。四季度豆粕上下游市场去库存趋势仍在继续，11月中旬之前供应相对偏紧，应是豆粕基差最有支撑的一个时间段。在中美经贸磋商取得明确信号前不建议激进操作，储备豆释放以及智利会晤结果仍具有风险性（周三，智利总统皮涅拉电视讲话宣布取消11月将在首都圣地亚哥举办的APEC领导人非正式会议）。

　　1、我国豆粕市场普遍乐观四季度饲料需求，明年一季度是关键

　　我国豆粕市场目前普遍看好下半年蛋白饲料需求，因近月以来，在高盈利刺激下的国内不少地区生猪复养热情高涨，规模化企业的生猪和能繁母猪存栏量也已进入回升的拐点阶段，各种猪料消费较此前低谷水平同时出现增长；而尤其是在短期因缺豆、环保及胀库不同因素而导致的大范围油厂停机和限提氛围中，10-11月合同顺势消化，12-1月豆粕基差一度刚需成交，明年2-5月及6-9月则属于提前锁定货源。而明年一季度需求比较关键，由于春节时间相对焦躁，若春节前后大规模出栏，会不同程度施压需求。

　　2、国内主流油厂豆粕远月基差普遍放量，三方面因素起支撑

　　根据汇易大数据中心统计显示，截至10月29日的十个工作日里，全国主流油厂豆粕成交总量高达408.55万吨，环比上月同期265.28万吨增加143.27万吨，或增幅54%，其中基差成交量达到288.39万吨（占比70.58%），现货成交总量110.80万吨（占比27.12%）。豆粕远月基差放量的主要原因有三，一是下游认为基差 价格便宜，二是看好四季度至明年年初饲料需求，三是外弱内强油厂锁利销售。当然远月供应伴随着中美磋商前景的不确定性仍然存在变数，采购节奏也仍是预期心态在左右。

 

　　4、美豆短期可供炒作题材有限，关注新作单产预期及中国实质性需求

　　美豆市场方面，短期题材并不多，收割天气总体向好，南美天气炒作为时尚早，但需要进一步跟踪巴西产区偏旱/阿根廷产区偏湿；而中国阶段性分批需求对美豆支撑暂时有限，短期维持震荡，在美豆新作单产和中国实质性大豆订单需求没有确定之前，总体还是易涨难跌。有消息显示，本周初中国压榨厂商已开始预定2 船美湾 12 月船期大豆，但总体询盘采购节奏谨慎，在能够采购巴西旧作大豆锁定更好的榨利之前，并不急于使用关税豁免配额，过去数周，中国厂商平均购入15-20船巴西大豆以及数船阿根廷新豆，据悉此前高达600-700万吨的美豆数量仍在储备中。

　　总体而言，在中美经贸磋商进展暂时顺利，及美豆收获进展加快的博弈下，美豆期价或维持区间震荡运行节奏，而11月16-17日智利亚太经合峰会中美一旦正式签订协议随时可能引发市场波动。对于我国豆粕市场而言，目前相对清晰逻辑则是四季度的去库存趋势，从进口大豆到港量来看，如果储备豆没有大量释放库存，则11月或会偏紧，并且应该是豆粕基差最能获得支撑的一个月，而明年一季度需求比较关键。