御家汇陷增长瓶颈！营收增速转负 净利下滑超90%

　　8月29日，御家汇（300740.SZ）发布半年报，报告显示今年上半年公司营业收入9.73亿，同比下滑0.82%，也是上市以来增速首次出现负数；归母净利润596万元，同比下滑90.83%。此外，公司扣非净利润亏损408万，同比更是下滑106.43%。

　　对于业绩急速下滑，公司的解释是：宏观经济情况未得到明显改善，国产化妆品品牌受到双向挤压，以及销售渠道快速发生变化。为了适应各种变化，公司加大了渠道和市场的投入，导致销售费用率较快上升。

　　截至2019年9月3日收盘，御家汇报8.76元/股，市值为36.01亿元，离当时股价最高位的60.88元/股，下跌85.6%。

　　上半年营收增速首次为负，政府补贴激增逾五倍

　　实际上，御家汇的颓势，在上市的2018年就已显现。

　　2018年Q4营收22.5亿元，增长36.38%，归母净利润1.31亿元，也是下滑17.53%。而在2015年-2017年，御家汇的业绩增速分别为45.36%、38.80%和114.85%。

　　增速的放缓，到了2019年也变得更加明显，Q1的营收增速呈个位数增长，而上半年更是变成负数。

　　另外值得注意的是，财报显示，今年上半年，公司应收账款从2018年的0.85亿元增至1.32亿元；存货从4.57亿元增至5.34亿元，占比从24.35%增至30.20%；短期借款从0.20亿元增至1.21亿元，占比从1.06%增至6.86%；政府补助也从25.2万元增至167.4万元，同比更是激增了564.2%。

　　同时，报告期内的投资收益为808.3万元，也占利润总额的780.77%。财报解释为“理财产品的利息收入”。

　　主力品牌御泥坊亏损，贴式面膜收入下降

　　“御泥坊”品牌一直是御家汇的主力产品。

　　财报显示，从2015年到2017年，御家汇品牌经营主体公司“御泥坊化妆品公司”的营业收入分别为7.16亿元、10.37亿元和11.16亿元，净利润分别为4710.21万元、5310.29万元和1400.88万元。“御泥坊”的销售收入也分别占总收入的85.17%、82.23%和70.04%，可谓御家汇的重要支柱。

　　但到了今年，御泥坊也面临寒冬。2019年上半年，御泥坊化妆品公司营业收入3.88亿元，净利润则亏损2411.92万元，也是2015年以来的首亏。

　　在御家汇的产品中，面膜尤其是贴式面膜的营收也在下滑。今年上半年，贴式面膜的收入仅为4.08亿元，同比下降34.40%，毛利率为44.08%，同比下降11.51个百分点。

　　此外，今年上半年，御家汇旗下19家子公司，除了“御泥坊男士”以及“薇风”境外业务公司分别盈利186.39万元和179.66万外，其余品牌经营主体公司也是悉数亏损。

　　现在的御家汇从主力产品到渠道，皆陷入增长瓶颈已是不争的事实。