主页 > 快资讯 > 独角兽 > 正文

大白马伊利：十年十倍大牛股因管理层股权激励引发股价大跌

2019-08-07 19:22:13来源：雪球编辑：居小桃

扫一扫

分享文章到微信

扫一扫

关注鹿财经网微信公众号

复制网址

　　原标题：大白马伊利：十年十倍大牛股因管理层股权激励引发股价大跌

　　给的激励太多了。伊利本次激励共发出股票书1.8亿股，占总股本的3%。按昨日收盘价30.81计算，这部分限制性股票价值超过50亿，而董事长潘刚一人就拿了其中的1%，价值接近18亿，两位副总裁也拿走了接近3亿的限制性股票。

　　又是众多投资者悲伤的一天……A股跌完，美股跌，美股跌完A股继续跌。

　　上证今天开盘直接就跌破了2800点，一度下跌达3%，最终收盘跌1.56%。昨日美股跌幅更加大，三大股指均跌大跌3%左右。

　　回到A股市场，今天最受关注的是暴跌8.8%的伊利。这次伊利突然大跌，除了大盘的整体影响，主要驱动还是昨晚推出的新一期的股权激励“比较坑”。

　　大家都知道股权激励是现在上市公司用来激励管理层，保障公司将来能够取得更好发展，更多利润的重要手段。所以球球觉得，但凡是不能帮助上市公司实现以上目标的激励，可能都是比较坑的。

　　回到伊利这个案例，球球从各位球友的观点总结看出主要的坑点有两个：

　　一是解锁条件太轻易；

　　二是给的激励太多了；

　　先看第一坑，解锁条件太轻易。伊利本次激励方案解锁条件有两个要求，一是净利润增速，二是ROE。

　　先看净利润增速要求，以18年扣非净利润为基数，未来五年19-23年扣非净利润增速分别不低于8%，18%，28%，38%，48%，年复合增速仅8.2%。而伊利在16-18这三年的扣非净利润增长率分别为12.7%，17.7%和10.3%，都比未来的解锁要求的增速要高。而看ROE的要求就更有过分了，因为伊利股份过去五年的ROE都在25%左右，远高于解锁要求的15%。

　　上市公司为了激励设置的目标，要有一定的挑战性才更有意义，这样管理层才会为了达到目标而去付出更多努力。而像伊利这种情况，也难怪股东们用脚投票了。

　　再看第二坑，给的激励太多了。伊利本次激励共发出股票书1.8亿股，占总股本的3%。按昨日收盘价30.81计算，这部分限制性股票价值超过50亿，而董事长潘刚一人就拿了其中的1%，价值接近18亿，两位副总裁也拿走了接近3亿的限制性股票。

　　至于球友吐槽较多的另外两个点，其实是个误区。一是说伊利回购不注销是在耍流氓，二是说限制性股票的价格授予价格只有15.46太低了。

　　首先，伊利通过回购来进行股权激励，是在一早的回购预案就有事先声明的，并不算是突然之举。一般来说，股权激励的股票来源有两类：一是定向增发，二是公司回购。前者是主流，后者目前正在变得越来越普遍。对于其他股东来说，这两种方式其实并无显著的差别。

　　其次，伊利限制性股票定价在15.46其实也是合理的。上市公司的股权激励有两类，一是本案的限制性股票激励，二是股票期权激励。两者的核心差别在于用不用先掏钱买股票，限制性股票是要先掏钱的，而股票期权则是获得了未来以某个特定价格买入公司股票的权利，不用先掏钱。这两者所拥有的权利差异造成了授予价格的不同。根据《上市公司股权激励管理办法》的相关规定，期权授予价一般为接近现价，而限制性股票一般为现价的一半（具体规定不详细说明了）。

　　最后球球再给个提示，从这次二级市场的股价反应看，这次激励方案到最终能否顺利在股东大会通过仍是未知项。伊利的股权分散，最大股东呼和浩特投资持股也仅有8.86%。

　　与伊利大跌形成鲜明对比的是今日逆势大涨的五粮液。

　　五粮液昨天晚上发布了半年业绩预告，数据显示公司二季度营收95.6亿元，同比增长27%；净利润28.3亿元，同比增长32%。

　　这个业绩到底好不好？有球友以五粮液业绩比其他高端酒更稳定的角度说，这次业绩很不错：

　　还有球友觉得这次并没有超预期，只是与当前的估值匹配：

　　球球觉得，五粮液能够在近期众多消费白马业绩都有大波动的情况下，依然能够取得如此稳定的高增长，实属不易。从预告公告看，本次业绩增长来源有两个：一是产品结构调整，二是核心产品量价齐升，这样的增长比起价升量跌要健康得多。

　　至于五粮液未来还能不能继续维持高增长，有球友的观点很有参考价值，高增长虽好，还要注意天花板：