有机会曲线回A的汇源果汁 注定命运多舛

　　原标题：有机会曲线回A的汇源果汁 注定命运多舛

　　自7月22日以来，一只名叫国中水务的股票已实现7连板。7月30日，国中水务实现涨停，股价报3.04元/股，总市值49.06亿元。但是这一波连续涨停，并非因为其主业有什么亮眼表现，而是源于国中水务收购汇源果汁事项。

　　7月22日晚间，国中水务发布公告称，公司正在筹划收购事项，从而间接控股北京汇源，即果汁饮料品牌汇源果汁。公告表示，公司拟以支付现金的方式，收购诸暨市文盛汇自有资金投资有限公司（下称“诸暨文盛汇”）的股份，收购完成后公司将累计持有诸暨文盛汇注册资本不低于8.16亿元，占其注册资本的比例不低于51%，从而成为诸暨文盛汇的控股股东以及北京汇源的控股股东。

　　其中，诸暨文盛汇是上海文盛资产管理有限公司（下称“文盛资产”）参与北京汇源重整设立的持股平台公司，不做其他经营业务。

　　而到7月31日，关于汇源果汁执行总裁咸晓芳被“免职”的消息在业内流传。微信公众号“食品内参”发布文章爆料称：近日，有消息人士对内参君说，“汇源咸晓芳被免职了”。汇源果汁官方回复称，“目前，咸晓芳女士已被免去汇源果汁执行总裁职务，属公司正常人事变动。”而对于近期国中水务公告试图“狂饮”汇源果汁一事，“该事项最终能否实施及实施的具体进度均具有重大不确定性。”

　　有接近汇源果汁的人士此前对媒体分析，汇源果汁高管的变化，很可能是导致收购存在“变数”的因素之一，也不排除国中水务有借收购炒作股价的嫌疑。

　　7月31日，国中水务也披露股票交易异动公告并提示风险，称：“公司股票连续十个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计达到100%以上，属于股票交易严重异常波动情形。公司基本面未发生重大变化，不存在应披露未披露的重大信息，但市盈率较高，明显偏离行业平均水平。”“公司对收购诸暨文盛汇股权事项尚处于初步筹划阶段，存在重大不确定性，短期内不会对公司经营活动产生重大影响。北京汇源采用轻资产运营模式，委托代工生产为主，投资者应谨慎决策，注意投资风险。”

　　眼下，这笔收购事项仍未定出结果，汇源果汁这个国内知名饮料巨头，即使有机会通过曲线回A股，又能否重回荣光呢？

　　命运多舛的汇源果汁

　　汇源果汁成立于1992年，2007年在香港上市，其销量及市场份额等多年领跑中高浓度果汁市场。在每个90后、00后的记忆中，汇源果汁 占一席之地。

　　不过，攀过业绩高峰后，汇源果汁业绩一路下滑。首先是2008年，一笔流产的收购案让汇源果汁的命运发生转折。2008年，为弥补自身在果汁板块的不足，可口可乐向汇源果汁抛出“橄榄枝”，开出179.2亿港元，计划收购汇源果汁。2009年，商务部以反垄断理由终止了可口可乐控股中国汇源果汁集团有限公司的交易。当时汇源为满足收购条件，砍掉三分之二销售渠道，为后来业绩下滑埋下隐患。

　　自2011年起，汇源果汁实际净利润（剔除政府相关补贴）开始连续出现亏损；2014年至2016年，汇源果汁负债由65.35亿元攀升至99.95亿元；到2017年底，汇源果汁总负债已达114亿元，资产负债率为51.8%。2018年3月因债务危机，汇源果汁停牌。

　　2019年，汇源果汁创始人朱新礼被法院列为失信被执行人，当年12月，朱新礼作为有权代理人的中国德源资本（香港）有限公司被法院查封，41亿元资产遭冻结。2020年，创始人朱新礼及其女朱圣琴双双退出汇源果汁董事会。最终，汇源果汁在2021年1月18日正式摘牌，股价定格2.02港元，低于上市时每股发行价6港元，市值则跌至54亿港元。

　　2021年，汇源果汁从港交所退市后，受到行业竞争及信用危机影响，陷入流动性问题，经历了破产重整。

　　2022年4月，国中水务选择与文盛资产合作，拟共同投资重组后的北京汇源。2022年6月，北京汇源获得法院批准进行重整，文盛资产作为重整投资人注入16亿元资金，取得北京汇源60%的控股权，推动企业重整。据公告内容，自2022年起，国中水务通过三次收购，获得了诸暨文盛汇36.486%的股份，进而间接持有北京汇源21.89%的股份。

　　2023年，国中水务在营业收入下滑近25%的情况下，归母净利润实现扭亏为盈，获得了3003.86万元的净利润，其中，汇源项目为其贡献了8283.63万元的收益。

　　所以，对于此次收购，国中水务表示，如果本次交易能够顺利实施，将优化公司资产结构，有利于提升公司的资产规模和盈利水平，促进公司高质量发展，符合公司未来发展战略。目前，收购交易尚处在初步的提示性公告阶段。

　　此次收购被认为是双赢，毕竟对汇源果汁而言，收购完成后，其将实现曲线回A，而对于国中水务而言，其将改善基本面，实现保壳。

　　不过，也有业内人士指出，在成为北京汇源实控方的同时，国中水务对北京汇源的投资能从一定程度上扭转亏损局面，但从整个“鹏欣系”的亏损情况看，北京汇源的投资收益并不足以解渴。

　　天眼查显示，诸暨文盛汇注册资本为16亿元，截至2023年3月16日，国中水务共持有诸暨文盛汇36.49%股权，认缴金额为5.84亿元。而按照国中水务的计划，在收购完成后将累计持有诸暨文盛汇注册资本不低于8.16亿元，占标的公司注册资本的比例不低于51%。以此计算，想要持有诸暨文盛汇51%以上的注册资本，国中水务至少需增加认缴金额2.32亿元。而财报显示，截至2023年12月底，国中水务货币资金余额为4.04亿元，负债总额为4.51亿元。

　　而如今，汇源果汁执行总裁突被免职的消息，则又在加大国中水务收购存在的重大不确定性。

　　果汁行业近年来竞争持续加剧

　　另一方面，如若收购能够完成，曲线回A股后，关于汇源果汁还能重回荣光吗，也还是一个疑问。

　　实际上，汇源果汁表示的信心满满。去年，重整后的汇源为自己定下过百亿计划。2023年3月，汇源果汁执行总裁咸晓芳曾在北京的经销商大会上曾披露，将开启3年IPO计划，并定下3年后实现百亿营收的目标，并表示重组后的汇源更加战略聚焦，将原有的385个SKU缩减至78个。按照咸晓芳披露的策略，汇源重新聚焦果汁业务，未来汇源果汁产品的销售结构将按照高中低浓度，50%、40%、10%配比。

　　其中，以“100%系列”为代表的高浓度果汁类，具有高价格带和高利润贡献特点，该系列为30亿级大单品。以果肉多系列产品为主的中浓度果汁产品（果汁含量约30%）则面对大众市场，体现高性价比特点，为20亿级大单品。

　　根据尼尔森发布的《2024中国饮料行业趋势与展望》显示，2023年全国饮料行业线下市场总体量为3041亿元，同比增加6.2%，其中果汁的同比增速为8.8%，高于大盘增速。

　　在尼尔森IQ全渠道监测的主要快消品品类中，2023年果汁同比2022年的销售额增幅达到了11%，高于饮料整体1.8%的增幅，也高于即饮咖啡8.3%、包装水4.3%的增幅。

　　但整体来看，一个不可忽略的现实是，果汁行业近年来竞争不减，且有持续内卷的趋势。诸多企业纷纷入局、品类持续细分、差异化大单品频现……虽然高品质果汁近两年出现复苏迹象，但经历重整后的汇源果汁，想要重回荣光，还要面临更多竞争。

　　一方面，国内果汁饮料市场竞争正在日渐加剧。尤其是NFC果汁，虽然这个品类在我国起步较晚，但消费需求与日俱增市场潜力巨大。

　　2015年，汇源就推出“鲜榨坊”系列NFC果汁，是我国的第一款NFC果汁。随后，2016年，农夫山泉推出对标汇源果汁的NFC果汁17.5°，紧接着又推出一系列常温NFC果汁。同时农夫山泉旗下还有农夫果园。2016年，娃哈哈也涉足NFC市场，宗馥莉推出过个人品牌NFC饮料—Kelly One。此外，围绕NFC果汁，还有零度果坊、森美等品牌。

　　据了解，当前，我国NFC果汁果汁主要形成了三大梯队，第一梯队为：农夫山泉、味全、乐源（零度果坊）；第二梯队为：臻富果汁、褚橙等代工加工企业；第三梯队为：宝桑园、果行果素、喜小茶瓶装厂等。

　　100%纯果汁正在成为果汁市场的主流。今年6月，在农夫山泉上市20周年之际，农夫果园官方账号宣布，旗下经典产品“100%混合果蔬汁”升级回归，更是引发过热议。

　　就在这个7月，中国浓缩果汁龙头企业安德利，更是加大火力。最近发布公告称在全国苹果主产区陕西延安进行产能投资布局，并表示参与拍卖主要是为增加浓缩果汁的产销量，优化公司的产业布局。竞得标的资产后公司进一步扩大产业规模。据了解，在浓缩苹果汁主营业务外，安德利2023年投产了山楂汁、桃汁生产线；2024年开发了番茄汁产品；以及，将通过向特定对象发行股票募资投入脱色脱酸果汁、NFC果汁产能。

　　眼下，可口可乐拥有果汁品牌美汁源、果粒多。统一企业中国旗下拥有鲜橙多、元气觉醒。喜茶、沪上阿姨等现制茶饮的产品也在做果汁产品，也都在不断蚕食着汇源果汁的市场份额。而作为老品牌的汇源果汁，在应对这些激烈竞争的同时，还需要在营销上加大功夫，解决自身品牌老化的问题，才能早日重回荣光。