海盛钨业：产品毛利率不足10% 却要创业板IPO上市

　　原标题：海盛钨业：产品毛利率不足10% 却要创业板IPO上市

　　近期，赣州海盛钨业股份有限公司（下称“海盛钨业”）更新披露了招股说明书，拟创业板IPO上市，公开发行不超过3365.7万股。

近期，

　　钛媒体APP注意到，在海盛钨业的股东名单中有一位“特殊”的股东，其不仅在经营上给海盛钨业提供利润，更是通过合资公司的方式向海盛钨业提供利润。经营方面，虽然海盛钨业的业绩在持续增长，但其产品的毛利率却不足10%。

　　京瓷集团鼎力相助

　　海盛钨业主要从事钨制品的研发、生产和销售，是一家具有自主研发和创新能力的高新技术企业。

　　2020年-2022年和2023年1-6月（下称“报告期”），海盛钨业分别实现营业收入8.64亿元、13.4亿元、15.88亿元、8.73亿元，净利润分别为3193.04万元、5122.3万元、6325.32万元、3056.84万元，业绩持续上升。

　　虽然海盛钨业的业绩在持续上升，但其盈利质量却较差。报告期内，海盛钨业经营活动产生的现金流量净额分别为-65.79万元、-9947.09万元、-6313.09万元、-10884.49万元，可见海盛钨业的经营现金始终净流出，合计净流出了27210.46万元。

　　钛媒体APP注意到，海盛钨业之所以能实现上述的业绩或许需要感谢京瓷集团。2020年-2022年海盛钨业向京瓷集团产生的销售收入分别为4255.06万元、8281万元、6407.92万元，京瓷集团也始终位列在海盛钨业的前三大客户名单中。

　　海盛钨业主要向京瓷集团销售碳化钨、硬质合金、合金粉，具体情况如下：

　　从上表可见，大多数时间内，海盛钨业向京瓷集团销售产品的单价均高于公司同期该类产品的销售单价。值得一提的是，京瓷集团的身份并不简单。2020年11月，京瓷集团通过股权转让及增资的方式获得了海盛钨业10%的股权。截至招股说明书签署日，京瓷集团仍持有海盛钨业10%的股权，位列公司的第三大股东。那么，为何海盛钨业的产品能在京瓷集团获得更高的收益？两者之间是否存在其他的猫腻？

　　特别要说明的是，2015年1月，海盛钨业与京瓷集团共同投资设立赣州京瓷，其中海盛钨业持有赣州京瓷25%的股权。报告期内，海盛钨业各期来自赣州京瓷的投资收益分别为494.49万元、1343.19万元、1191.08万元、347.29万元，分别占当期利润总额的14.21%、25.4%、18.29%、11.05%。这也意味着，海盛钨业不仅通过向京瓷集团销售产品赚钱，同时与京瓷集团投资也能赚钱。

　　综合上述情况看，受益的几乎都是海盛钨业，然而事实真的如此？

　　公开资料显示，2020年11月，京瓷集团共花费5528.6万元获得了海盛钨业10%的股权，而海盛钨业此次欲募集4亿元，公开发行不超过25%的股权。若海盛钨业成功上市，京瓷集团所持有海盛钨业的股权比例将被稀释到7.5%，而这部分的股权价值或将为1.2亿元。也就是说，京瓷集团或通过海盛钨业股权的方式，暴赚近6500万元，京瓷集团与海盛钨业可谓是互惠互利。

　　毛利率不足10%

　　虽然海盛钨业的业绩在持续增长，但其毛利率却始终较低。报告期内，海盛钨业的毛利率分别为10.61%、10.74%、9.14%、9.85%，同行业可比公司平均值分别为19.66%、20.6%、19.97%、16.71%，毛利率至少低于同行均值近7个百分点。

　　令人不解的是，报告期内，海盛钨业的研发费用率分别为4.04%、3.49%、3.37%、3.4%，同行可比公司平均值分别为3.9%、3.64%、3.45%、3.43%。那么，为何在研发费用率与同行均值相差不大的情况下，海盛钨业的毛利率会如此低？与此同时，海盛钨业此次提交IPO上市的板块为创业板。那么，公司带着毛利率不足10%的产品赴创业板上市，公司到底是否符合创业板“三创四新”等相关定位？

　　更加令人意想不到的是，海盛钨业此次IPO欲募集4亿元分别用于年产400亿米光伏用钨丝项目（一期）、年产3000万片高性能硬质合金数控刀片项目、补充营运资金，其中年产400亿米光伏用钨丝项目（一期）将扩产公司的钨丝的生产能力，年产3000万片高性能硬质合金数控刀片项目将扩大公司的硬质合金数控刀片的生产能力。

　　从产品上看，海盛钨业主要拥有碳化钨、硬质合金、钨条、钨粉等产品，具体情况如下：

　　可见，海盛钨业的产品中并不存在钨丝、硬质合金数控刀片。也就是说，海盛钨业欲通过IPO为公司拓展新的产品。这就更加不得不令人怀疑，就目前而言，海盛钨业到底是否符合创业板的定位？

　　对此，深交所也要求海盛钨业结合公司本次募投项目涉及的光伏用钨丝和数控刀片产品均为新增产品，说明前述产品所属细分行业的发展前景，市场空间以及竞争格局情况，并说明前述产品与发行人现有产品之间的关系。