原标题：“刀剪第一股”张小泉光环黯然失色：净利润下滑，市值“腰斩”
作为国家商务部认定的第一批中华老字号、中国刀剪行业 上市公司，（301055，SH）上市之初风光无两。然而，上市还不到一年，却又成了另一番光景。据财报，今年上半年出现增收不增利的情况，其中归属净利润降逾两成。缺少业绩底气的，如今的市值较巅峰时期“腰斩”，这使得其“刀剪第一股”的光环黯然失色。
谈及净利润下滑的原因，表示，受疫情对物流交付的影响加上阳江正式投产后尚处于产能爬坡期，单位制造成本偏高等因素所致。
钛媒体APP注意到，报告期内的销售费用近7552万元，同比增长70.89%。重视营销的，似乎未达到预期，反而“吞噬”了利润。
更为糟糕的是，前不久因“拍蒜断刀”，陷入巨大的舆论危机，这背后引发对代工模式的质疑。尽管该事件暂未对公司上半年业绩造成影响，但后续影响几何却未可知。
“断刀”风波可解，但经营困局不易解。如何化解业绩危机，是需要下一番功夫的。
归属净利润降逾两成
是一家集设计、研发、生产、销售和服务于一体的现代生活五金用品制造企业，该品牌最早创建于1628年，是国家商务部认定的第一批中华老字号。2021年9月6日，登陆深交所创业板，成为了中国刀剪行业 上市公司。
的上市，被寄予能借力资本焕发第二春的厚望。但从上市之后的表现看，“刀剪第一股”的光环失色。据财报显示，今年上半年实现的营业收入约4.39亿元，同比增长32.79%；实现主营业务收入约4.25亿元，占营业收入比重96.95%。其中，传统优势产品刀剪具类目实现收入约2.83亿元，同比增长18.17%；厨具厨电类目实现收入约1.04亿元，同比增长105.41%；家居五金类目实现收入约3805.32万元，同比增长1.73%。
营业收入构成，截取半年报
营业收入增长态势，并未体现在利润。据财报，今年上半年实现的归属净利润约3428.95万元，同比下降22.52%。当期实现的扣非后净利润约2800.56万元，同比下降35.31%。
在财报中表示，疫情对物流交付的影响加上阳江正式投产后尚处于产能爬坡期，单位制造成本偏高等原因，因此报告期内归属净利润下滑。2022年上半年，营业成本为2.77亿元，同比增长39.77%，其增速超过当期营收的增速。
钛媒体APP注意到，近几年的业绩增速明显放缓。财务数据显示，2019年的归属净利润约7230.07万元，同比增长65.04%。2020年的归属净利润增至7721.59万元，增幅为6.8%。2021年，归属净利润为7873.28万元，同比微增1.96%。可以看出，2019年-2021年的归属净利润的增速是一年不如一年。半年报的归属净利润更是出现负增长。也就是说，上市还不到一年的时间，的业绩就“变脸”。
没有高业绩增长做支撑，的股价表现同样不给力。据东方财富显示，上市首日盘中股价最高冲上38.16元/股，这也是的高光时刻。此后，股价进入震荡下行通道。截至9月2日收盘，收15.92元/股，市值为24.84亿元，较巅峰时已砍半。
销售费用增逾七成
通过翻阅财报，可以窥得这家“百年老字号”增收不增利的另一原因是销售费用大幅增加。 财务数据显示，今年上半年在销售费用上的支出近7552万元，同比增长70.89%。对于销售费用增加的原因，提到主要系公司销售规模扩大，相关费用相应增加；公司直销模式占比提升，整体销售费用率提升；传统电商渠道获客成本增加。
张小泉销售费用变动情况，截取半年报
餐饮加工用具行业相对分散，份额有望向头部集中：中国餐饮加工用具（厨房刀、厨房剪、砧板、刨丝器等）品牌具有区域性特征，由于竞争壁垒较低、产品差异性较弱，市场中存在大量中小参与者。
根据《中国工业统计年鉴》数据，2020年我国规模以上刀剪企业主营业务收入达542.8亿元，其中规模以上刀剪企业总体数量稳定在200 家左右。按照2020年的营收计算，当年市场率占有率仅有1%。
曾提到，“通过社交媒体、户外媒体、品牌日活动和跨界联名等，持续提升品牌认知度和美誉度”。
钛媒体APP注意到，为提升市场占有率、扩大品牌影响力，没少在营销上下功夫。纵观以往财报，2017年至2021年，的销售费用分别为3946.42万元、5459.09万元、6428.58万元、8313.75万元以及1.17亿元。自2017年着力强化品牌效应及市场知名度开始，广告宣传费逐年攀升，从2017年的340.9万元升至2021年4002.16万元。今年上半年的品牌宣传费为328.75万元，市场推广费更达2838.72万元，这两项支出占到当期销售费用总和的四成以上。
销售费用构成，截取半年报
据的财报显示，本报告期末，公司在抖音平台已成为厨具类目前五的商家。2022年上半年，全线上品宣平台总曝光量超过1.1亿人次，同比增长37.5%；总互动量32万人次，同比增长1.2 倍；达人推广累计合作117人次，曝光量超过369万人次，同比增长7倍。今年上半年，抖音直销收入从去年同期的217.47万元飙涨至5855.67万元，同比增加2592.63%。
乍一看很靓丽，但结合归属净利润，这种“营销”的转化率并不高，甚至还造成销售成本大幅增长而“吞噬”利润的问题。
相比之下，在研发上的投入力度上稍显“逊色”。今年上半年的研发费用为1132.69万元，远不及销售费用的数额。而研发费用中，大部分是工资及福利。
张小泉研发费用构成，截取半年报
横向对比，研发费用占比略低于行业平均水平。以2020年为例，爱仕达、哈尔斯及苏泊尔等同行业可比上市公司的研发费用率平均值为4.56%，则为3.51%。
可比公司研发费用率水平，截取招股书
“断刀”背后的代工模式争议
除了经营业绩下滑、市值腰斩外，上市后的糟心事不断。前不久因“断刀”事件，备受争议。
今年7月中旬，广州一位消费者用的菜刀拍了蒜后，导致刀身断裂，售后客服表示“菜刀不能拍蒜”，由此引发了首轮舆论风波。而后，总经理夏乾良一段被剪辑的访谈视频，又将推向舆论的风口。7月18日，话题“总经理称中国人切菜方法不对”一度冲上微博热搜第一。随着舆论的不断发酵，总经理夏乾良深夜忙道歉，并发起“断刀召集令”项目。
然而，当时这招“断刀召集”的补救措施，却引来网友的不满。有网友表示，谁家菜刀断了还天天放在家里呢？尤其是放五年的时间更没有可能，早就扔掉了，所以拿什么进行调换呢？
可见，处于舆论风暴中的，不仅仅是不能拍蒜的表象，更重要品牌的公信力。良钢精作一直是的制刀理念，无论是财报、还是招股书，都可以看出对产品质量的重视。
尴尬的是，产品问题却屡被曝光。有报道称，除了此次菜刀拍蒜断刀问题外，在黑猫投诉平台上关于菜刀质量的投诉更是有数十条，投诉内容包含工具断裂、卷刃、菜刀为残次品等。
另一方面，的退换货比例持续走高。招股书显示，2018年-2020年，退换货数量为9.25万件、18.04万件、24.35万件；对应的退换货金额分别为298.45万元、595.66万元及869.85万元，占主营业务收入的比例分别为0.74%、1.24%及1.53%，其中因质量原因的退换货金额分别为127.48万元、243.88万元、381.69万元，占主营业务收入比例分别为0.32%、0.51%和0.67%。
退换货情况，截取招股书
这一现象背后，暗藏代工模式的风险。据了解，的生产模式分为自主生产模式和OEM代工模式两种。OEM指代工生产，基本含义为品牌生产者不直接生产产品，而是利用自己掌握的关键的核心技术负责设计和开发新产品，控制销售渠道。
的代工模式是指公司委托外部OEM厂商进行加工生产的生产模式，主要依赖OEM代工模式。数据显示，2018-2020年，OEM产品成本分别为15541.77万元、17474.62万元、23384.07万元，占主营业务总成本的比例分别为60.81%、62.03%、69.62%。2018年-2020年，OEM产品产量占主要产品总产量的比例则在七成以上。
OEM代工模式收入，截取招股书
曾表示，为满足公司业务的增长需求，抓住市场机遇，扩大销售规模，公司只有通过外协加工来解决产能不足的问题，丰富自身的产品品类，提升品牌影响力。也坦言，如果公司不能持续保持对外协供应商的良好管理，将存在影响产品质量、耽误生产进度的风险，进而给公司整体经营带来不利影响。
值得一提的是，在上市募资时，的主要投向为新建阳江刀剪智能制造中心项目，来解决产能不足的问题，而该项目尚处于产能爬坡期，何时创造效益尚不可知。
于而言，上市只是第一步。摆在面前更为现实的问题是，“断刀”风波可解，但经营困局不易解。在借力资本市场后，如何通过创新“盘活”老字号，恐怕还有很长的路要走。
