减持风波背后 比亚迪（1211.HK）真的有惊无险吗？

　　原标题：减持风波背后 比亚迪（1211.HK）真的有惊无险吗？ 

 

　　2022年7月12日，比亚迪股份（1211.HK）收跌12%，比亚迪（002594）A股收跌7.3%，这一切都源于一则传闻。

 

　　据港交所数据，截止7月11日，花旗银行席位的比亚迪H股数量达到了3.886亿股，较上周增加约2.25亿股。而巴菲特曾于2008年在港股认购比亚迪2.25亿股股票，不免引得市场猜测：或许是巴菲特在清仓比亚迪。

 

　　虽然尚未有数据显示巴菲特的持股出现变动，比亚迪证券部也向媒体证实“巴菲特持股目前没有变动”，但比亚迪的股价依然大幅收跌。

 

　　那么减持风波背后，是短期市场情绪作用还是比亚迪走下神坛的预兆，这要看比亚迪的基本面是否经得起考验。

 

　　01 或超越特斯拉，问鼎全年销冠

 

　　近期，比亚迪公布了其6月及上半年销量。数据显示，比亚迪6月整体销量13.4万辆，同比增长162.7%。今年1-6月，比亚迪累计销量64.14万辆，同比增长314.9%。这样的井喷式增长也使比亚迪超越成为上半年新能源车全球 。

 

　　2022年上半年，全球交付56.4万辆，与比亚迪上半年销量相比少了近8万辆。上半年销量超预期，下半年比亚迪有望继续赶超，成为全年 吗？

 

　　比亚迪销量大增主要是源于插电式混动车型受到市场青睐。插混车型主打燃油经济性，由于当前油价高企，吸引了不少消费者。

 

　　今年上半年，比亚迪纯电动和插电式混动销量分别为32.35万辆和31.46万辆，可谓平分秋色。但从增幅来看，纯电销量同比增长虽然高达246.2%，可如果和插电车型的454.2%相比，则差距颇为明显。

 

　　除了插电混动车型的爆发，产业链韧性强也是比亚迪的一大优势。比亚迪具备自主生产动力电池和芯片的能力，这就形成了一定程度的产业链闭环，因此在产能上就有了一定优势。

 

　　综合上半年疫情影响以及汽车市场的普遍表现，下半年销量一般优于上半年，依此推算，比亚迪2022年全年销量超过120万辆是大概率事件。

 

　　根据比亚迪方面的消息，比亚迪在手订单超过50万辆。根据订单数量，其估计2022年销量为150万辆，甚至将冲击200万辆的销售目标。

 

　　如果比亚迪能够实现这一目标销量，就有可能问鼎全年的 。单从订单数量来看，这一目标不太难实现。据内部人士透露，伴随着增产计划的顺利进行，8月份比亚迪月产量将达到30万辆左右，海豚等重点缺货车型交车周期将会缩短至1个月内。

 

　　但是否能将订单数量转化为实际销量，还需要看产能情况。

 

　　从近两年的销售数据来看，虽然比亚迪的销量同比大增，但同比增速却是放缓的。21年6月比亚迪生产了41,366辆新能源车，与去年5月相比环比增速为26%；而22年6月与5月的同比增速降至16%，比亚迪给出的全年销量目标，应该是按照去年的增速来计算的。

　　若比亚迪下半年销量能够维持同比增速不变，总销量才能达到比亚迪给出的目标上限。近几月的增速同比已经出现了下滑，按照这个趋势应该很难达到200万辆目标销量的上限。可见下半年要实现增速同比提升，进一步提高产能是比亚迪亟待解决的问题。

　　4月份受疫情影响上游供应链受阻，车企面临“交付慌”，但比亚迪完整的产业链布局帮助其解决了供应链难题。从上游的锂矿等初级材料供应链；中游的电池制造、电机、电控、IGBT等；到下游的整车生产等，比亚迪都有涉及。

　　据不完全统计，2022年比亚迪新增电池产能规划230GWh，刀片电池是比亚迪的独有产品，随着刀片电池和DM-i混动系统的产能逐步提升，比亚迪新车交付的压力会越来越小。6月底，比亚迪合肥生产基地第一辆整车正式下线，同时，济南与郑州两大生产基地也将于年底前陆续投产，车厂规划总年产能将达到每年300-350万辆。

　　自3月起比亚迪全面停产燃油车也显示了比亚迪发力新能源的决心，专注于新能源业务也势必会迎来产能的进一步提升。

　　劳动力方面，据MIR睿工业，近期比亚迪已签订多个意向订单，打算购入上万台工业机器人用于汽车和电池的生产，这也将对提高比亚迪下半年的产能起到促进作用。

　　再来看，2022年3月底至4月19日，上海工厂因新冠疫情防控停产。按照日均生产2000辆汽车的产能计算，停产约影响近4万辆汽车的生产。

　　不过，在其公告中已经表示，2022年6月是有史以来产量最高的月份，或意味着上海超级工厂的复产进度尚可。

　　但第二季度交付量的下滑致使2022全年整体交付压力增大。按全年150万辆目标计算，下半年需填平的交付缺口高达93.5万辆，和去年全年的产量相当。

　　此外，德国柏林工厂和美国德州工厂的生产进度也引起关注。据报道，由于生产进度缓慢，从7月初开始关闭欧洲超级工厂两周以改革生产流程。

　　但是，即使的产能就位，在生产工艺方面也得到优化，但仍可能继续面临芯片和电池的供应链问题，这对产能的阻碍不容忽视，仍将直接影响到产量。

　　综合以上几个方面来看，下半年比亚迪销量大概率将超越，赢得年终竞赛的冠军。

　　02 “增产不增收”，比亚迪不堪一击？

　　销量只是衡量车企竞争力的其中一个指标，并且两者的数据从根本上来说也没有可比性。从披露的数据来看，公告中发布的是汽车交付数据，而比亚迪公布的是汽车销量。

　　两者的区别在于的交付量是已将产品交到用户手上的数据，而比亚迪公布的销量数据是客户签单的数据，在销售至交付间隔时间不长时，销量和交付量或许差别不大，但在全球车企都面临供应链紧张的当下，销量和交付量有一定的时间差，就可能真正显示出差别来。

　　近日，有媒体报道，苏州某比亚迪海洋网展厅被曝开业后店内没有展车，整个展厅中只有办公桌椅，车辆展台则是空空如也。有知情者爆料称，该门店工作人员曾向车主租赁闲置车辆充当展车。

　　展厅开业没有展车是近期比亚迪交车难的一个缩影。今年以来，伴随其销量一路猛增，比亚迪全国范围内库存持续紧张，多款车型都出现了没有现车，订车交付周期较长等现象。

　　在上海某展厅，店内全部车型均需排期提车，其中秦EV部分配置最长需等待6个月才能提车，元的提车周期在3到4个月左右，其余大部分车型下定后需等待一到两个月。

　　当前的供应链紧张，导致包括比亚迪在内的许多车企都面临订单交付时间延长的问题，是不是会促使已经下了订单的用户改变主意？

　　毕竟在正式交车前，顾客可以随时选择退款。

　　所以，相对于比亚迪披露的销量数据，特斯拉披露交付量要更真实、直接一些，反映了其完成订单的进度。

　　那么已经算进销量里的已取消订单该如何核算？按照比亚迪年报披露的会计政策，收入确认方式是“在客户取得相关商品或服务控制权时确认收入”。因此财务报告对于存在这样一个隐忧的比亚迪来说，也是一份大考。

　　其次，虽然比亚迪销量迎头赶上特斯拉，但盈利能力其实未见增长。2008年巴菲特以8港元的价格买入比亚迪，考虑分红近14年的持股收益约为40倍。但股神享受到的收益主要来自于估值的大幅提升，比亚迪的主要业绩指标并未从根本上获得改善。

　　从12年间的跨度来看，2021年比亚迪实现净利润30.45亿元，远低于2009年时 37.94亿元的净利润。比亚迪过去12年的每股收益是负增长，也出现过大幅波动——2009年比亚迪实现每股收益1.77元，在2021年每股收益却实现了负增长，2021年比亚迪每股收益只有1.06元。