国产伟哥背后的大生意：线上化学药销量排名第一 一年卖了9800万片

　　万艾可（Viagra），就是我们俗称的伟哥，学名枸橼酸西地那非片，诞生之初有媒体称赞它：“世界等待此药已经4000年。”

　　万艾可从诞生就跟心血管有关，到现在也是治疗肺动脉高压的主推药物，不过由于拥有第二重身份“壮阳药”，它成为原研药企辉瑞的“印钞机”。

　　2021年，包括万艾可在内的伟哥们在我国更是“卖疯了”，线上化学药销量排名第一，并首次突破10亿大关。与此同时，国产 “伟哥”仿制药金戈（商品名）的拥有者也是赚得盆满钵满，2021年金戈售出9849万片，线上和线下合计销售收入为9.88亿元，稳坐国内抗ED（勃起功能障碍）药物第一的位置。

　　除了金戈，还拥有王老吉这个家喻户晓的凉茶品牌。凭借这两大"摇钱树"，也在2015年雄心勃勃的喊出“千亿市值”的目标，但理想很丰满，现实很骨感。同为中药快消领域“三剑客”里的云南白药和片仔癀早已进入“千亿俱乐部”，片仔癀更是凭借2132亿元市值，坐稳中药一哥的位置，而眼下的白云山还在500亿市值原地踏步。

　　为何手握金戈和王老吉的追不上云南白药和片仔癀？

　　01 7年卖出3.2亿片国产“伟哥”

　　2021年白云山的国产“伟哥”—金戈的毛利率达88.6%，堪比茅台，在主要产品中赚钱能力排名第一。

　　年报显示，金戈2021年生产量为1.16亿片，同比增长43.72%，其生产量和销售量仅次于主要产品头孢克肟和阿莫西林，排名第三。金戈2021年营业收入9.88亿元，同比增长18.73%。

　　而自2014年10月获批生产金戈以来，其销量连年获得了飞速的增长。

　　根据历年年报，2014年，金戈的销量仅为2.92万片，到2015年突增至1495万片，2016年达到2498万片，2017年为3963万片，2018年为4773.99万片，2019年6175万片，2020年7834万片。

　　2021年的，白云山金戈销售量达9849万片与2014年相比，增长了3372倍；7年时间，累计卖出3.2亿片。

　　这7年间金戈为贡献的销售额已经超过40亿元。

　　伟哥虽然让人难以启齿，但从某种程度上来讲也是“刚需”。

　　华安证券今年3月的一份研报引述《中国男科学杂志》 的数据称，我国成年男子的数量大概为5.63亿，预计有ED症状的总人数高达1.4亿人。需求量决定了其市场空间。

　　1998年，药企巨头辉瑞制药推出了Viagra（万艾可），也就是俗称的伟哥，如今已是抗ED（勃起功能障碍）市场的主流药物之一。

　　说起来有趣，辉瑞的万艾可最早其实是一种高血压和缺血性心脏病候选药物。偶然在一期临床试验中，医生发现万艾可对心血管指标的改善微乎其微，反而意外地发现其对男性勃起障碍有明显的改善作用。这中间还有一个小插曲，因效果不佳辉瑞决定收回药物，但发现大多数志愿者不愿意交还药品，他们的理由是：“扔马桶冲走了”。

　　阴错阳差下，万艾可戏剧性的成为世界上第一个口服治疗男性勃起障碍的药物，如同青霉素的发明为人类征服感染性疾病带来一次突破性进步一样，这颗蓝色小药丸更是成为辉瑞的“财富印钞机”。问世当年医生就为300万患者开出了超过700万张处方，涉及的伟哥产品高达5000万片。1998年底，伟哥已经登陆了40个国家，当年辉瑞的营收达到232亿美元。

　　这边的金戈则在2014年正式获批上市之前，国内抗ED药物市场牢牢被外国药企控制，其中辉瑞公司的万艾可、礼来公司的希爱力、拜耳公司的艾力达在2013年的市场占有率分别为58.8%、34.6%和6.6%，呈现“三分天下”的格局。

　　值得一提的是，早在辉瑞的万艾可没有批准上市之前的1997年，药物研究人员刘玉辉就已经开展了这款药物的仿制研究。2000年，广州医药（后来被全资收购）找到了刘玉辉，邀请他共同合资创办了广州医药科技发展，广药占股51%，刘玉辉通过北京康业元投资占股49%。甚至“伟哥”二字也被广药买了下来。但没料到伟哥这门暴利的生意后来成为和康业元闹翻的导火索。

　　米内网数据显示，2021年ED类药物登上榜首的是白云山的国产伟哥“金戈”，市场份额为2.06%，排名第一。并且据2021年中国网上药店终端化学药TOP20产品排名，网上购买销量最大的药物也是伟哥。

　　02 一手凉茶，一手伟哥

　　虽然凉茶和伟哥都是利润的主要来源，但是二者在整体营收中的占比却在不断下滑。

　　49年过去，已经从最初一个生产穿心莲的农场车间发展成为一家集大南药板块(医药制造业务)、大健康板块（饮料、保健品等）、大商业板块(医药流通业务)与大医疗板块（康养及医疗器械）的庞大医药龙头。

　　的医药制造包括中药产品板蓝根颗粒系列、小柴胡颗粒与夏桑菊颗粒等，化学药品头孢克肟系列、枸橼酸西地那非(商品名金戈)与阿莫西林等；大健康板块有快销产品王老吉凉茶、刺柠吉系列、润喉糖、龟苓膏等。

　　从营收贡献看，大商业板块营收占比最高。2021年营收467.79亿元，占总营收的68%，同比小幅增长8.3%。不过，相较2018年的425.40%、2019年的86.37%增速，已然骤降。

　　不仅如此，金戈和王老吉的生存环境也不容乐观。先是金戈在2020年8月的第三批国家药品集采中出局，而齐鲁制药的伟哥产品则凭借2元一片的地板价成功中标。另外，伴随着整个凉茶市场增速放缓，王老吉的风光也不再。王老吉的销售额已从2019年的102.96亿元下滑至2021年的97.28亿元，同期净利润从13.8亿元下滑至12.88亿元，降幅近7%。

　　销售毛利率上，大商业板块的毛利率常年徘徊在7%左右，与另外两大板块大南药、大健康超40%的毛利率不可相提并论。也基于此，虽贵为中成药巨头，仍被一些舆论指责为“披着制药外衣”的医药商业企业。

　　具体来看，占据营收大头的大商业板块收入7年翻了9倍，但是利润贡献不过两成，而真正撑起利润的则是，金戈与王老吉所在的大南药板块和大健康板块，虽然这两个板块2021年的营收仅为216亿元，约占整体营收的三成，但是这两部分的利润贡献值却高达61%，至22.68亿元。

　　而金戈和王老吉所在的“现金牛”板块这些年的营收占比却在不断缩小，大南药营收比例已经从2015年的35.64%下滑至2021年的15.69%，同期大健康则从40.96%下滑至15.78%。

　　伟大航路战略咨询Doctor告诉市界：“新式茶饮的崛起，喜茶、奈雪等新式茶饮玩家，带着各自擅长的产品与内容大举进军年轻人的世界，单一的茶宣传已经无法满足年轻人的日常需求。”

　　实际上，凉茶卖不动了也不能只怪，毕竟对手太强大。华创证券指出：基于需求稳定、强品牌力及高复购率，包装水、功能型/轻上瘾品类更易孕育大单品。根据欧睿数据，2020年红牛、农夫山泉及可口可乐分别实现零售额246亿、222亿及194亿。

　　从白云山1992年推出王老吉凉茶至今已经30年，其已经进入“裂变延长生命周期”的阶段，但与娃哈哈或者农夫山泉不一样的是，如今王老吉仍旧只有“王老吉”，并无第二个叫得出名的品牌。

　　03 市值掉队背后

　　相较于董事长李楚源“千亿市值”和“5年5家上市公司”的喊话，经过这些年的努力，截至2022年7月4日收盘，报31.68元/股，市值约515亿元，不足千亿目标，营收更是较1500亿差距甚远。

　　从这些年的营收和利润增速来看，对传统经销渠道及中药起家的而言，非常依赖王老吉及金戈的利润贡献，在这二者之外还尚未找到公司业绩的第二增长点。

　　放眼行业，在集采的浪潮之下，研发创新已是药企的第一护城河。而做中成药起家的虽然拥有消渴丸、华佗再造丸等多个中成药品牌，但却不像云南白药和片仔癀有自家 秘方；而化学药品也主要以仿制药为主。

　　从研发上看，作为医药龙头的研发费用远低于同行。2021年，白云山研发费用为8.79亿元，占整体营收比例仅为1.27%。而同行头部的中药企业比如九芝堂、东阿阿胶、华润三九的研发费用率都几乎是的2倍。

　　此外，白云山这些年的毛利率还在不断下滑，已经从2015年的36.21%下滑至20221年的19.17%。根据Wind数据，从69家A股中药上市公司（以申万行业分类）2021年销售毛利率来看，排名倒数第二，仅次于ST康美的16.04%。

　　和同行东阿阿胶、九芝堂、华润三九、片仔癀、云南白药2021年的销售毛利率62.3%、59%、59.72%、50.72%、27.15%相比。几倍之差，作为南派中药集大成者，的毛利率可以说是垫底了。