市值蒸发1500亿后 韦尔股份(603501) 的钞能力还好使吗？
2022-05-24 22:57:52来源：钛媒体APP编辑：居小桃
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原标题：市值蒸发1500亿后 韦尔股份(603501) 的钞能力还好使吗？
善于资本运作的，又有了新动向。
5月22日晚，发布公告称，子公司拟斥资不超40亿元增持北京君正，以加强主营业务战略合作。在此之前，已持有北京君正4.96%股权，本次增持后，对北京君正的持股不超过10.38%，数量不超过5000万股。
雷达财经注意到，出手北京君正之前，早已靠着“买买买”，主业从电子元器件代理分销转向芯片设计。2019年在“蛇吞象”收购北京豪威以后，更是成功挺近了CMOS图像传感器芯片（CIS）领域。
并购完成后，一跃成为中国最强CIS芯片厂，半导体设计业务规模进入全球前十。公司股价也从30元左右最高涨至345元，涨了10倍以上，实控人虞仁荣顺利坐上中国芯片首富之位。
不过随着智能手机市场增长乏力，股价进入回调通道，年初至今暴跌46.75%。如果从股价高点计算，公司市值已经蒸发1574亿元。
因此在手机CIS业务增长乏力之际，推动汽车、安防等CIS业务的快速增长成为当务之急。业内认为，增持在汽车领域有很深客户基础的北京君正，正是尝试发力汽车芯片领域的一大表现，不过能带来多大的协同作用还有待观察。
01 意图切入汽车芯片领域
公开资料显示，对北京君正的首次投资始于2021年。
当年11月，参与认购了北京君正向特定对象发行股票，以发行价格103.77元/股获配北京君正530.01万股，合计支付股权认购款5.50亿元。这部分股份目前已上市流通。
当时表示，公司参与认购北京君正向特定对象发行股票，有利于进一步加强业务战略合作，实现资源互补、发展战略协同等积极效应。
随后，又以集中竞价方式增持北京君正流通股。根据最新公告，公司通过2022年总经理办公会审议的方式，同意全资企业绍兴韦豪以自有资金不超过16亿元在二级市场集中竞价增持北京君正股票，且增持后绍兴韦豪持股比例不超过北京君正总股本的5%。
于是在3月24日至5月19日期间，绍兴韦豪通过集中竞价方式累计购买北京君正1860.49万股，累计耗资15.18亿元。
截至5月20日，累计持有北京君正2390.51万股股份，占北京君正总股本的4.96%，累计支付股权收购款20.68亿元。不过，从去年7月底至今北京君正的股价呈震荡下行之势，截至5月20日所持股份已浮亏约3700万。
市场人士认为，通过免于公告、不触发举牌线的形式买入，一定程度上降低了买入成本。
而在信息公开后，韦尔股份并不打算“收手”。公告称，绍兴韦豪拟以不超过40亿元通过集中竞价或大宗交易等方式增持北京君正的股票，且增持后累计持有北京君正股份数量不超过5000万股，不超过北京君正总股本的10.38%。
关于资金来源，公司表示约40%为自有资金，以及约60%的银行贷款及法律法规允许的其他融资方式筹集的资金，不涉及使用募集资金。
2022年一季报显示，账面货币资金为60.16亿元，短期借款为20.51亿元。这意味着，如果全部用自有资金购买，对公司而言颇有压力。
此外，关联方北京华创芯原科技有限公司、吕大龙还分别持有北京君正3.26%和0.67%的股份，本次交易构成关联交易。
对于市场较为关注的增持原因，表示，本次交易不以控制北京君正为目的。而是一方面基于资本市场波动带来的产业投资机会；另一方面北京君正作为全球技术领先的IC设计企业，与公司能够实现有效资源互补。
公告特意提到，北京君正的存储芯片在汽车市场有着较好的客户基础，而公司是全球车载CIS的领军企业，未来公司与北京君正存在较大业务战略合作机会。公司认为，随着汽车电动化、智能化的趋势袭来，汽车芯片的市场前景广阔。
资料显示，北京君正虽然是做嵌入式CPU（中央处理器）起家，但2020年通过成功收购北京矽成，跃居国内车用存储器领域的龙头企业，同时在计算、模拟、互联芯片等领域广泛布局。
早在2020年12月，已经与北京君正合资设立了上海芯楷集成电路有限责任公司，该公司依托北京矽成半导体多年的Flash设计经验和技术积累，研发面向消费市场的NOR Flash产品。
据网传财务总监贾渊在朋友圈的截图，“业务协同和技术合作、产业合作是我们 考虑因素”。
不过有业内人士指出，在行业里产业资本与半导体企业绑定并不鲜见，但双方究竟能否擦出火花，还要看是否能真正发挥出协同效应，收获“1+1>2”的效果。
02 频繁并购撑起千亿市值
回顾韦尔股份的成长历史，堪称一部企业并购史。
创始人虞仁荣来自浙江宁波，从镇海中学考入清华。据悉在大学期间，虞仁荣学的是图像处理，在同学眼中他不仅是“学霸”，还有着宁波人的精明商业头脑。
据知情人士透露，虞仁荣在上大一时候，有一回他在通宵打麻将，第二天还能惊人的搬回全校数学竞赛一等奖。学习之余，“他把海淀的卷子拿到保定去兜售，成功让自己成为同学中比较有钱的人。”
1990年，虞仁荣从EE85班毕业，进入了浪潮集团，成为了一名工程师。两年后他跳槽进入香港龙跃电子，任北京办事处销售经理。
经过6年的摸爬滚打，虞仁荣对电子元器件代理分销行业了如指掌。1998年2月，32岁的虞仁荣自立门户，创建了北京华清兴昌，继续从事电子元器件的分销和贸易代理。
彼时，国内智能手机市场开始兴起，大量国产品牌纷纷出现，虞仁荣主动找这类不被市场关注的新兴手机设计公司合作，成功抓住了国产手机崛起的机遇。而且在分销基础上主动为客户提供各种产品应用方案，至2006年时已成为北京地区最大的分销商。
但技术出身的虞仁荣，并不满足于分销生意。2007年，他拿出400万元在上海成立了，将事业延伸至半导体设计领域。
分销和设计两条腿走路，让有足够的资本实现外延式发展。
据资料，2013年，韦尔收购了同一控制人旗下的香港华清和北京京鸿志；2014年，韦尔收购了北京泰和志，将业务拓展至SoC芯片领域；2015年，又收购无锡中普微，进一步拓展至射频芯片领域。
2017年，来到了一个新的发展阶段。当年5月，公司募资2.92亿元，成功在上交所上市。此时公司分销业务占比仍高达70%，而该业务的毛利率仅14%左右，盈利能力并不突出。
上市仅两个月，发布公告拟收购北京豪威半导体86.5%股权，因后者主要股东反对而终止。2019年，虞仁荣终于得偿所愿，相继将北京豪威96.08%股权、思比科42.27%股权、视信源79.93%股权收入囊中。
有分析指出，在半导体行业起步较晚，相比于埋头苦干，收购海外资产不失为一条捷径。而对净资产几乎是自己8倍的北京豪威“蛇吞象”式收购，让乘风而起。
资料显示，北京豪威前身为豪威科技，后者是1995年由美籍华人创立，总部位于美国硅谷中心，属于CMOS传感器（CIS）领域最具规模的公司之一，曾多年在高端图像传感器芯片市场排行第一。
2020年4月，再次以1.2亿美元收购新思科技基于亚洲地区的触控和显示驱动集成芯片（即TDDI）业务，进军显示驱动芯片市场。
一系列的收购，不仅改变了的营收结构，其半导体设计和销售利润占比一举上升至90%以上，也给公司带来了华为、小米、奔驰、奥迪、海康威视等一批行业龙头客户。
并购豪威后，的半导体设计业务规模一度闯进世界前十。再加上亮眼的业绩，公司股价从2019年6月份50元左右，一路上涨至2021年7月8日的345元，总市值一度突破3000亿元大关。
但在此之后，随着半导体行业估值挤泡沫，以及公司业绩增速放缓，股价也开始回落。5月23日，高开低走，收涨1.1%，股价165.47元，总市值1451亿元。
03 手机“寒冬”中业绩增速下滑
大手笔增持同行的，眼下正面临着发展难题。
年报显示，2021年营收和净利润分别为241.04亿元和44.76亿元，分别同比增长21.59%和65.41%。相比较，2019年、2020年，公司归母净利润分别同比增长221.14%、481.17%。
业绩不及市场预期（根据wind一致性预期营收平均值约264.21亿元，净利润平均值约46.57亿元），年报之后，4月19日公司股价放量跌停。
分产品来看，去年韦尔股份CMOS传感器收入162.6亿元，同比增长10.66%，TDDI收入19.6亿元，同比增长163.9%，半导体分销收入为36.6亿元，同比增长47.28%。
如果拆分开来，占公司营收大头的CMOS图像传感器芯片，在2021年上半年收入为90.82亿元，据此计算2021年下半年CMOS图像传感器收入为71.82亿元。CMOS图像传感器销售放缓，拖累了公司业绩的增长。
据了解，韦尔股份CMOS图像传感器的主要目标市场是安卓系中高端手机。公司财报也显示，在下游应用中，智能手机方面的收入占比为57%，占据一半以上份额。
这也意味着，公司业绩一定程度上受全球手机市场兴衰的影响。
市场研究公司Counterpart Research报告显示，去年全球智能手机出货量四年来实现首次增长，出货量同比增长4%，达到13.9亿台。另有数据显示，2021年，中国智能手机全年出货量降低至3.29亿部，同比下降2%。
面对智能手机增长乏力，韦尔股份将目光瞄准了汽车CIS市场。财报显示，公司2021年汽车电子领域实现收入23.6亿元，同比增长超80%。
尽管随着自动驾驶和安全技术的发展，汽车市场将成为CIS增长最快的市场，但要成为公司的营收支柱仍需时日。
在汽车市场没有打开的情况下，公司业绩仍受智能手机低迷的影响。根据信通院的数据，2022年1——2月份，国内手机的总出货量为4790万部，同比下滑22.6%。
受此影响，财务数据显示，今年一季度净利润8.96亿元，同比下降13.9%，存货达到104.7亿元，同比增长接近86%。
能否实现和北京君正协同发展？雷达财经将继续关注。
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