顺丰“下坡路” 顺丰为何不顺了

　　“长大后，我就成了你。”顺丰董事长王卫会不会唱这首歌？

　　他的顺丰控股在A股就是这么做的。

　　8年前，王卫拍着胸脯很是不屑地说：“顺丰不为圈钱上市，不能浮躁”。8年期间，顺丰借壳上市了。可王卫在顺丰的小伙伴们现在却频繁套现，顺丰为何不顺了呢？

　　喊着不上市圈钱的顺丰，在2017年正式借壳鼎泰新材上市。实际上，这公司只剩下一个壳了。鼎泰新材的刘冀鲁父女在2015年牛市之前大幅已经套现4119万。按照规则，重组期间高管不能买卖股票，可鼎泰新材的前高管们一看顺丰进来，超级利好，随即卖股票高位套现。

　　数据显示，鼎泰新材3名前高管黄学春、吴翠华和刘凌云在顺丰借壳期间分别共计减持鼎泰新材股票10.9447万股、26.53万股和140万股。证监会忍无可忍，给他们下了一道监管函。同样在那时，顺丰借壳正在如何如荼地进行着。

　　成功上市后，顺丰一度成为大众们心中的“白莲花”。A股是有故事的地方，当初鼎泰新材高管在股价高位套现的历史在顺丰身上重演了。在尺度app上，有小伙伴就提出了自己的问题。

　　据不完全统计，截至1月9日，4名股东及公司监事刘冀鲁合计减持套现了33.40亿元。

　　我们关注到，顺达丰润、顺信丰合是顺丰的员工持股平台，而嘉强顺风、元禾顺风对顺丰控股的投资则发生在2013年9月。元禾顺风是元禾控股旗下公司，嘉强顺风是中信资本旗下公司。

　　王卫的兄弟们当年没有逼顺丰上市，但并未承诺不套现。什么是生意，生意就是一场游戏。随着这些兄弟的离开，大家不禁在想，机构不看好顺丰了？

　　数据来源：国家邮政局，东北证券

　　在顺丰借壳上市的那一年，快递行业也走到转折点。2017年快递量和快递收入的增速开始出现大幅回落，快递量业务从上年的51%下降至28%，快递收入从上年43.5%的增速下降至24.7%。

　　行业高发展步伐已明显减速，同行之间的竞争更加激烈。

　　数据来源：上市公司年报

　　2016年，顺丰的毛利率仅为19.69%，低于同行中通、韵达以及申通快递。2017年，顺丰销售毛利率为20.07%，低于同行中通、韵达快递。截至2018年三季度，顺丰的毛利率为18.41%，低于同行中通、韵达快递。

　　数据来源：上市公司年报

　　2014-2017年，顺丰的营收增速分别为42.10%、23.62%、19.50%和23.68%，表现比较稳定。在2018年三季报中，顺丰控股依然是营收最多的公司，营收达653.7亿元。虽然同行圆通速递营只有186亿，但同比增速高达45%，超过顺丰。

　　2015-2017年，顺丰的净利润增速分别为130.33%，279.65%和14.14%。截至2018年三季度，净利润增速同比下降16.87%。而同行韵达股份三季度利润同比增长68.42%，超过顺丰。

　　顺丰的“龙头”地位受到了挑战。王老板心里清楚，快递业务现在已经触及到了天花板。想继续当行业的领军者，那就得开创新领域。

　　这一次，顺丰选择了“买买买”。

　　2018年4月，顺丰以1亿美元参与了美国物流服务平台Flexport新一轮的融资；同年10月，顺丰控股又以55亿元现金收购DHL香港和北京100%的股权。

　　扩张是一把双刃剑。

　　一方面，顺丰控股在重货、冷运、同城配、国际等新业务领域的增速在2018年上半年分别达到96%、48%、159%和41%。

　　数据来源：东方财富网

　　另一方面，扩张也使该公司负债率急速上涨。截至2018年三季度，顺丰负债总额达308.74亿元，而去年同期的负债总额仅为227亿元，这期间增加了58.24亿元负债，同比增幅36%。2018年三季度，顺丰的资产负债率为46.77%，高于同行圆通速递（资产负债率为31.24%）。

　　值得关注的是，根据专业机构评估，DHL账面净资产显示只有8.6亿，55亿元溢价收购可能导致产生几十亿的商誉。未来一旦发生商誉减值，这对顺丰股价或许有冲击。

　　当几大快递公司展开激烈竞争时，阿里和京东入场更是掀起了一阵波浪。

　　2017年9月，阿里巴巴宣布斥资53亿元增持菜鸟网络股份实现控股地位。而在三个月前，菜鸟顺丰互怼一度刷频网络。阿里方面表示，未来五年将继续投入1000亿元拟建设全球物流网络。近年来，菜鸟网络在关键节点投资并组建了数百万平方米的智能仓库等物流基础设施，通过和物流合作伙伴协同合作，组建了一张全球智能仓配网络。菜鸟还和合作伙伴共同投资建设了遍布全国的超级机器人仓、智能分拨节点等智慧物流设施。

　　一年之后，京东宣布建成总计超过250万平方米的物流仓储基地。两个月后，京东推出了个人快递业务。价格定位中端，运费比顺丰便宜，比“四通一达”略高，且采用全自营的揽收团队。