2017年成功借壳，2018年爆雷巨亏 领益智造股价涨势戛然而止

　　2019年2月，A股突现连续暴涨行情，其中有不少受到市场主力反复炒作，涨幅惊人的股票普遍存在2018年业绩巨亏的情况：

　　如华映科技2018年归母净利润亏损不低于37亿元，同比下降不少于1905.01%，股价从2月1日至3月7日却暴涨165.48%；

　　大智慧2018年归母净利润不低于8200万，同比下滑不少于74.41%，同期股价却暴涨254.35%。

　　由于许多业绩暴雷股出现大涨，万得的业绩暴雷指数从1月30日到3月7日大涨48.86%，大幅跑赢同期上证指数（上涨19.74%），蔚为奇观。

　　今天的主人公领益智造也是这轮“A股奇谭”其中一条“好汉”，2018年归母净利润亏损3.52亿，同比下滑142.82%，但股价不降反涨，而且是坐了火箭似的暴涨。

　　截止3月7日，19个交易日出现13个涨停板，股价从2月11日开盘价2.64元/股飚升至3月7日收盘价7.99元/股，盈利幅度高达204.96%，位列同期非次新股涨幅榜前三，仅次于大智慧与东方通信。

　　领益智造在2017年刚刚借壳江粉磁材上市，这么个亏法貌似有点迫不及待，不禁令人怀疑其借壳上市时的材料里到底有什么迫不及待要洗掉的东西呢？还是欺负我A股无人？

　　请听风云君娓娓道来。

　　一、江粉磁材往事

　　江粉磁材的实控人是汪南东，主营业务是铁氧体磁性材料的生产、制造和销售，其下游客户主要为电机和电子器件制造企业。

　　1、业绩下滑，股东减持

　　江粉磁材自2011年上市后不久便不出任何意外地患上了“上市后业绩马上下滑综合征”，扣非净利润从2011年至2014年节节下滑。

　　江粉磁材的扣非净利润从2011年盈利4724万下降至2014年亏损2479万，上市4年累计扣非净利润仅为3591.75万，盈利能力不容乐观。

　　而且，经营活动产生的现金流净额自上市以后连续四年是负值。

　　图表显示，江粉磁材的经营活动产生的现金流量净额累计流出1.86亿，表明上市公司自身“造血”能力堪忧，无法通过经营活动为公司发展提供资金支持。

　　上市公司赚不到几个钱，但是上市之后股东却是可以敞开了往怀里搂钱的——并且这种搂钱和业绩基本没有一毛钱关系，于是，一众股东开始兑现收益，纷纷减持。

　　下图是各位尊敬的股东从2013年9月至2014年9月的减持明细：

　　上述机构和自然人股东使出“走为上计”，一年时间内接连减持5.67亿，占公司总股本16.25%。

　　你看，风云君没骗你们吧？虽然利润惨不忍睹（上市4年累计扣非净利润仅为3591.75万），但是人家就是可以合理合法、心安理得、潇洒从容的套现5.6亿。

　　所以，上市公司在A股赚钱，根本就不需要主业，也不需要利润的。

　　当然，如你们所知，股东们赚的钱由股民买单啦：股东们接连撤退，二级市场的股价自然也好不了哪儿去。

　　下图是江粉磁材自上市以来至2014年2月的周线图：

　　东方亮彩的主要产品是智能手机的精密结构件，客户主要为小米、OPPO和金立等手机厂商；2013年至2015年前6个月的归母净利润分别为1590万、1亿和6835万。

　　这么高的增值率，自然也要“匹配”相对高的业绩 ：东方亮彩 2015年至2017年的扣非归母净利润不低于1.15亿、1.425亿和1.8亿。

　　帝晶光电在2016年和2017年达成业绩 ，但东方亮彩仅在2016年达成业绩 ，2017年未达成业绩 。

　　江粉磁材在2015年和2016年分别并表帝晶光电和东方亮彩，对其盈利情况、营收结构和资产结构等的影响非常显著。

　　首先，公司2015年营业收入和扣非净利润分别为48.69亿和4266万，同比增长136.36%和272.06%；2016年营业收入和扣非净利润分别为120.52亿和2.15亿，同比增长147.53%和4倍，俨然一副业绩飙升的模样。

　　其次，江粉磁材的收入结构和营业利润结构发生显著变化。

　　2014年，江粉磁材的利润来源是铁氧体磁性材料，占营业利润比例达73.47%；大宗商品贸易业务营收为5.56亿，占比27.48%，但由于毛利率极低，仅为公司贡献1092万利润。

　　（数据来源：Choice）

　　但营收和利润结构在并表以后出现明显变化，2016年显示材料业务（主要来源于帝晶光电）贡献营收38.1亿，占比31.88%；营业利润5.37亿，占比46.36%；精密结构件业务（来源于东方亮彩）贡献营收24.14亿，占比20.16%；营业利润3.74亿，占比32.31%。

　　两家业务占江粉磁材的营收比例合计为52.04%，占营业利润比例高达78.67%。

　　（数据来源：Choice）

　　最后，上市公司总资产迅速膨胀，其中，应收账款和商誉增长最快。

　　江粉磁材的总资产从2014年的27.52亿飙升至2016年的127.49亿，增长3.63倍。值得注意的是，应收账款同期从5.17亿大涨至26.7亿，大涨4.16倍。

　　商誉同期从327万飙升至22.42亿，飙涨684.63倍！其中，收购帝晶光电产生商誉9.84亿，收购东方亮彩产生商誉12.48亿。

　　熟读市值风云文章的小伙伴们知道，如果这两家子公司的业绩未达成业绩 ，将可能出现大额商誉减值损失，影响当期利润。

　　那么这两家子公司的业绩 后来兑现了吗？如果没有兑现，对上市公司的业绩有何影响？

　　请继续往下看！

　　3、东方亮彩2017年业绩未达标

　　颇为蹊跷的是，根据2017年报显示，此时已经借壳上市的领益智造归母净利润高达14.05亿，同比飙涨5倍，但扣非净利润居然亏损2.15亿，同比下滑200%。

　　归母净利润与扣非净利润产生背离的原因是什么？

　　根据领益智造2017年报披露，东方亮彩的扣非净利润亏损9022.8万，未能达成当年业绩 ，原因是其重要客户金立通信设备有限公司的两家控股子公司出现财务危机，对东方亮彩的经营情况造成重大打击。

　　因此，领益智造因东方亮彩造成的资产减值损失高达4.56亿，占当年净利润的32.39%，其中包括计提应收账款坏账准备1.17亿、存货跌价准备6384万和商誉减值准备2.71亿。

　　既然未完成业绩 ，自然需要有人出来“背锅”。

　　根据4月28日的公告，东方亮彩多位原股东需补偿约1.74亿股，补偿的股份由上市公司以每股1元的价格进行回购注销，同时现金补偿约1.74亿元。

　　敲黑板！同志们！重点来了！

　　这补偿的1.74亿股按2017年12月31日收盘价8.37元/股的金额（高达14.56亿元）计算，与现金补偿金额合计 16.32亿计入公允价值变动收益，因此上市公司表面上“神奇地”盈利了，但扣非净利润却显示上市公司2017年亏损2.15亿。

　　看看，在A股玩耍，只要懂点财务，就能看到很多比韩剧还狗血的情节，此生无憾啊。

　　但这件事情还没有过去！

　　二、“悲催”的领益智造

　　2017年7月26日，江粉磁材宣布重大资产重组方案，拟向领胜投资、领尚投资、领杰投资发行股份购买领益科技100%股权，交易对价207.3亿，股份发行价格为9.45元/股，同时实施“每10股转增10股”，除息复权价格为4.68元/股，增值率高达660.13%。

　　本次交易构成借壳上市，交易完成后，领胜投资等3家机构合计持有上市公司股份比例为65.29%，曾芳勤成为上市公司实控人。

　　先来看看领益科技的“履历”。

　　根据相关公告披露，领益科技的主营业务为消费电子功能器件的研发、生产和销售，主要应用于智能手机、平板电脑等消费电子产品。

　　领益科技已经是苹果、华为、OPPO、VIVO 等手机品牌厂商的供应商，2014年至2016年期间，这4家公司的销售收入占其历年营业收入的比重均在92%以上。

　　下图是领益科技最近3年的主要财务数据：

　　为了“对得起”660.13%的惊人增值率，领益科技 ：2017年、2018年和2019年的归母扣非净利润分别不低于11.47亿、14.92亿和18.61亿。

　　结果是，虽然领益科技顺利兑现2017年的业绩 ，但在2018年未能兑现业绩 。

　　2018年领益智造的营收高达225亿，为什么归母扣非净利润却达不到14.92亿呢？

　　请不要走开，故事很精彩！

　　1、11.2亿预付款“不翼而飞”

　　公司简称更名为“领益智造”后的4个月，即2018年7月16日，上市公司发布公告，称有11.2亿预付款“不翼而飞”。

　　这到底是怎么回事？

　　根据7月17日回复函披露，自2014年6月起，江粉磁材利用上市平台融资优势，与广州市卓益贸易有限公司（以下简称“广州卓益”）和江门市恒浩供应链有限公司（以下简称“江门恒浩”）合作开展大宗商品贸易。

　　由于广州卓益和江门恒浩具有大宗商品贸易行业经验及客户资源，可以向江粉磁材介绍下游客户。

　　当下游客户下达订单给江粉磁材5家子公司后，5 家子公司通知广州卓益、江门恒浩采购相应的大宗商品，并预付给广州卓益和江门恒浩一定金额的货款；随后，广州卓益和江门恒浩使用预付账款采购大宗商品，并以优于市场价格转售给5 家子公司。

　　预付账款循环滚动，结算周期约为3-6个月。

　　整个操作流程如下：

　　（制表：市值风云）

　　下表是2014年至2018年上半年江粉磁材与广州卓益、江门恒浩的预付款期末余额：

　　其他应收款的计提坏账准备金额高达9.56亿，主要原因是前文提及的11.2亿预付款预计收不回来，计提比例为85%；应收账款计提坏账准备2.69亿，主要原因是子公司东方亮彩在2018年对金立集团的应收账款计提坏账准备2.05亿，计提比例达85%；2018年末公司对反向购买原上市公司形成的商誉进行减值测试，计提商誉减值准备2.92亿。

　　照此看来，领益智造是大概率不能兑现2018年扣非归母净利润不低于14.92亿的业绩 了。

　　虽然领益智造的业绩不佳，但股票自2月11日起却神奇地出现一轮暴涨行情，19个交易日拉出13个涨停板——你们看看，风云君没骗你们吧，刚刚才说过命运很神奇但是只对A股的上市公司和大股东神奇的定律。

　　股价暴涨背后的推动者是谁？

　　三、龙虎榜风云

　　最近手机市场风起云涌，三星、华为等手机厂商相继宣布在2月底发布柔性屏手机。

　　或许受该消息刺激，自2月11日起，OLED概念股被市场主力反复炒作，领益智造、国风塑业和华映科技等概念股一路涨停。

　　领益智造的股价从2月11日开盘价2.64元/股飙升至3月7日收盘价7.99元/股，飙涨204.96%，同期中小盘指数上涨27.99%。

　　巨大涨幅的背后，是哪些主力在肆无忌惮地炒作股价？龙虎榜交易信息是揭开其神秘面纱的利器！

　　下图是2月11日至13日三天的龙虎榜交易数据：