空头资金离场 近期国际原糖价格反弹势头异常迅猛

　　一、原糖非商业净空持仓处于多年高位

　　截至9月17号，ICE原糖的非商业净空持仓为175713手，处于多年高位，净空持仓环比增加33791手，原糖指数在这波反弹之前最低跌至11.39美分，9月16日跳空大幅高开，由于原油价格大涨也带动了原糖价格上行，随后原油价格回落，但原糖价格并未再次回落，而是延续反弹的趋势。目前原糖的非商业净空持仓处于高位，从长期看，继续下跌空间有限，在这波反弹中市场上净空持仓的离场也对价格带来很强的带动作用。

　　二、巴西本榨季糖产量大概率继续减产

　　巴西蔗产联盟UNICA周二公布的官方数据显示，巴西中南部地区9月上旬入榨甘蔗3948.5万吨，较前两周下降17.4%，但同比提高1.9%；甘蔗糖分为154.22公斤/吨，较前两周提高2.2%，同比仍下降1.4%；产糖203.7万吨，较前两周下降18.9%，同比下降5.6%；甘蔗制糖比为35.1%，较前两周下降0.01个百分点，同比下降2.22个百分点，其余甘蔗用于乙醇生产；产乙醇23.7亿升，较前两周下降12.9%，但同比提高4.6%。截至9月16日，南巴西2019/20榨季累计榨蔗4.38亿吨，同比提高1.2%；甘蔗平均糖分为135.19公斤/吨，同比下降3.2%；累计产糖2001万吨，同比下降4.9%；甘蔗平均制糖比为35.48%，同比下降1.07个百分点，其余甘蔗用于乙醇生产；累计产乙醇229.8亿升，同比提高0.5%，其中含水乙醇159.7亿升，同比提高1%，无水乙醇70.1亿升，同比下降0.5%。

　　UNICA技术总监Antonio de Padua Rodrigues表示，目前南巴西甘蔗收割进度为75%，受圣保罗州减产影响，最终糖产量预计将同比下降100万吨。巴西甘蔗技术中心（CTC）数据显示，南巴西8月甘蔗单产达76.05吨/公顷，同比提高8.4%；4月至8月期间甘蔗平均单产为81.44吨/公顷，同比提高3.6%。咨询机构JOB报告称，巴西2019/20榨季糖出口或触及12年低点，仅为1850万吨，糖价低迷和供给充足令市场需求疲弱。

　　三、印度新榨季减产幅度变数仍然较大

　　据印度快报报道称，马邦糖业委员会近日表示，考虑到马拉斯沃德与艾哈迈德讷格尔地区的干旱及戈尔哈布尔与桑格利市的洪水影响，马邦2019/20榨季糖产量预估目前下调40万吨至582.8万吨，较2018/19榨季下降近50%，甘蔗产量预计为5180万吨，开榨糖厂预计为165家，同比减少30家，此前糖业委员会办公室曾预计马邦甘蔗种植面积将为84.3万公顷，同比下降30万公顷。不过鉴于印度2019/20榨季将面临1450万期初库存，马邦减产预计不会对糖价产生显著影响，北方邦、卡邦、泰邦的产量水平预计将使该国2019/20糖产量维持在2700-2800万吨。

 

　　四、糖市在高库存和新榨季缺口之间博弈

 

　　路透社消息，食糖交易商Sopex集团分析师JohnStansfield周三在行业会议上表示，2019/20榨季全球食糖供给预计将出现630万吨缺口，而2018/19榨季供给过剩估值为250万吨；2019/20全球糖产量预计将降至1.77亿吨，为4年来新低，消费量预计将增长至1.83亿吨。其中巴西2019/20糖产量预计将从2017/18榨季峰值3600万吨降至2550万吨，印度2019/20产量预计将从前一榨季的3290万吨降至2650万吨。Stansfield还表示，2019/20榨季供应短缺可能触发对冲基金卖出，投机商当前持有的原糖期货净空头寸创历史高位。荷兰合作银行（Rabobank）周二表示，2019/20榨季全球食糖供给预计将短缺500万吨，但短期仍将有很多库存可以出口，近期纽约原糖与伦敦白糖期货的大量交割便是证据之一，这也是纽约原糖期价难以维持在11美分/磅以上的主要原因之一。目前市场对于全球糖市新榨季的供需缺口预期在200-600万吨不等，这也是市场看好糖价的支撑，但以往过剩榨季积累的库存限制了价格的高度.印度新榨季制定了出口600万吨的目标，上个月莫迪政府已批准补贴糖厂626.8亿卢比以在2019/20榨季出口600万吨糖，此举旨在清理大量库存。政府数据显示2019/20榨季期初库存预计将达1420万吨，而期末库存预计将增至1620万吨，印度2018/19食糖实际出口量或为370-380万。
 

　　近期国际原糖反弹较多，短期或延续反弹势头，上方的压力主要来自于印度的新年度的出口成本、中期供应过剩和高库存的压力，原糖10月合约最终的交割量或仍然较大，这波反弹更多的是受到空头资金离场的带动，市场基本面利多有限，长期看国际糖市仍是供需缺口预期和高库存之间的博弈。在操作上，原糖短期维持反弹思路对待，注意上方13美分附近的压力情况，印度新榨季出口成本在13.5美分附近，压力仍然较大，因为下榨季全球糖市面临的库存压力较大，因此原糖只有跌下来才有上涨的空间。