镍价狂飙 俄铝无惧铝价下跌

　　金属市场的一个显著特点是价格受到供求关系的影响。

　　踏入7月，镍价涨得比气温还快，至2019年8月9日收盘，伦镍（LME镍）飙至15660，较年初时的10645高出47.11%。

　　镍价涨得突然，但并不离奇。

　　从需求方来看，镍主要应用于不锈钢生产、镍基合金、电镀镍、电池等领域，其中随着近年电动车需求的不断上升，对镍基电池的需求也在急增；与此同时值得注意的是，英国《金融时报》报道，由于作为电池关键原材料的金属钴的价格大幅下跌，嘉能可或将从今年年底起停止全球最大钴矿穆坦达（Mutanda）矿的生产，而该矿区或供应全球五分之一的钴，此报道未经证实，但钴的替代金属镍价已闻风而动。

　　另外，不锈钢生产是镍最主要的用途，根据上海有色金属网（SMM）的调研数据，2019年7月全国不锈钢产量同比增长18.65%，环比增长3.71%，达到252.8万吨，而机构还预计8月份不锈钢产量或较7月增长2.93%，达到260.2万吨。不锈钢产量增加或带动对镍的需求。

　　在供应一端，有传闻指主要镍生产国印尼有可能提前禁止镍矿出口，以保护其国内的冶炼业，这可能是促使镍价狂飙的重要原因。

　　最能从疯狂的镍价中受惠的要数全球最大的高品位镍生产商俄镍（Nornickel）。俄镍不仅是全球最大的镍生产商，还是全球最大的钯生产商，年初至今，钯金的涨幅达到了13.49%。

　　俄镍尚未公布2019年上半年按国际会计准则编制的中期业绩，但其强劲的业绩表现已经反映在主要股东俄铝（00486-HK）的业绩当中，期内俄铝分占Nornickel溢利同比大增58.1%，至7.24亿美元。

　　值得留意的是，镍价飞涨是从今年七月份开始，也就是说真正的镍牛市要反映到俄镍的第三季业绩中，但我们看到俄镍的上半年业绩已经十分优秀，很可能是受到钯金价格上涨以及镍产量提高的推动。2019年上半年，俄镍的镍产量同比增长6%，钯产量同比增长10%。考虑到第三季镍价的飙升，其第三季的镍售价或进一步提高。

　　俄铝2019年上半年业绩

　　度过前苦后甘的2018年，俄铝的2019年上半年业绩表现并不乐观，主要受到铝价疲弱的拖累。

　　贸易局势不明朗，全球经济放缓迹象，或降低了对铝的需求，供过于求的情况持续压抑了铝价，见下伦铝（LME铝）走势图。

　　2019年上半年，俄铝的原铝销量按年增长13.16%，售价却按年下跌15.59%，导致上半年的原铝销售收入同比下降4.48%，至38.77亿美元。期内，氧化铝销量同比下降17%，售价下降8.32%，因此销售收入同比下降23.94%，至3.4亿美元。综合来看，俄铝2019年上半年总收入同比下降5.22%，至47.36亿美元，原铝及合金销售是最主要的收入来源，占比达到81.86%。

　　从第二季度的经营数据来看，原铝的销量回升，按年增长38.19%，按季增长20.76%，但是平均售价进一步下跌，按年下跌了14.98%，按季下跌了1.08%，所以第二季原铝及合金销售收入同比增长17.48%，至21.31亿美元，较上一季有所回升，季度总收入同比增长13.89%，至25.66亿美元，主要得益于销量上升抵消了售价下跌的影响。

　　全球贸易形势仍是左右金属市场供求关系的主要因素。除此以外，我们前边提到镍价上涨受到未经证实消息面的支持，或是不可持续的，所以镍价很大可能回调，而钯金在经历了2018年年末至今年上半年的涨势后，似乎处于强弩之末，即使维持上涨，或也难及上半年之势。不过从当前的镍价来看，俄镍第三季很可能交出一份相当不错的成绩表，但能否在这一基数上持续增长尚存疑虑。

　　无论如何，俄铝的股价在可预见的将来仍具有安全差，最起码俄镍第三季应可提供基本面的支持。这也是中期业绩欠佳，大行仍纷纷看好的原因，高盛维持对该股的买入评级和4.3港元的目标价不变，瑞信亦首予“跑赢大市”评级。