中报业绩利好+估值处于较低水平 持续走强的保险股获机构悄然增持
2019-07-30 17:20:33来源：第一财经编辑：鹿鸣君
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原标题：中报业绩利好+估值处于较低水平 持续走强的保险股获机构悄然增持
7月30日盘中，保险板块持续走强，涨幅超5%，其中，陕国投A、吉艾科技、德宝股份、海德股份等封涨停，安信信托、熊猫金控、法尔胜等纷纷大涨。
业绩利好，公募超配
近日，A股五大上市险企公布了上半年保费收入成绩单，共实现原保费收入14268.42亿元，同比增长9%。中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险累计原保费收入分别为3782亿元、4462.4亿元、2070.3亿元、3213.82亿元、739.9亿元，同比增速分别为5%、9.4%、8.7%、12.7%、9%。
同时，随着保险业减税降费政策落地，上市险企利润有望大幅增厚。天风证券认为，保险公司手续费率税前可抵扣比例提升将减轻2019年税负，且2018年因佣金超支多交的部分所得税可用于冲抵2019年所得税。经测算，税收新政下2018年平安、太保、国寿、新华所得税分别减少109亿、43亿、52亿、18亿，如这部分利好全部在中报释放，对于上半年利润增长的贡献分别为19%、52%、32%、31%。
此外，公募基金已悄然配置保险板块。2019年二季度公募前十大重仓股数据显示，非银板块基金重仓持股占比为7.42%，低配1.69%，其中保险行业基金重仓持股占比为6.30%，较一季度上升0.77%，持仓超配1.89个百分点。2019年二季度4类基金合计重仓保险个股排名依次是中国平安、新华保险、中国人保、中国太保和中国人寿，持仓市值分别为408.18亿元、40.37亿元、27.21亿元、34.62亿元、4.77亿元。
国泰君安：龙头保险公司股价预计表现更好
国泰君安认为，下半年个险保费增速预计仍会承压，提升人均产能为应对关键：从6月寿险保费增速情况看，我们认为行业负债端承压的情况逐渐在数据上得到了体现，也和市场预期基本一致。个别公司单月保费数据好于预期，整体承压，内部分化，下半年这一趋势仍将延续，个险渠道保费增速仍会拉大差距，能够有效提升人均产能的保险公司有望扩大市场份额。
预计监管对保险行业各方面的规范力度在下半年将持续加强，在股权控制、业务合规等各方面都有所体现。在监管加强的大环境下，龙头保险公司由于其经营更注重合规，风控体系更为有效，受监管政策影响较小。在二级市场给予上市公司盈利确定性更高溢价的背景下，ROE稳定，EV增速确定性高的龙头保险公司股价预计表现更好。保险行业中报的EV增速、净利润、ROE等大多数指标都有望超预期，有利于保险板块后续走势。建议增持中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险。
中信建投：险资行业年化总投资收益率预期有望达到5.5%
中信建投表示，截止6月底，保险行业总资产金额19.5万亿，较年初增长6.4%、净资产2.3万亿，较年初大幅增加13.9%、保险资金运用余额17.37万亿元，较年初增长6%，资产配置方面，银行存款、债券、证券和基金、非标投资金额的比例分别为15.2%、34.5%、12.6、37.8%，年初至今，权益市场表现回暖，险资抓紧配置窗口，投资于股票及基金的比例提升了1个百分点。在监管鼓励险资入市、增加权益投资的基调下，预期险资在股票和基金等权益类资产方面的配置仍会有所提。长端国债利率企稳震荡，经济数据支撑利率短期大幅下行可能性较低，资产再配置压力有所缓解，行业年化总投资收益率预期有望达到5.5%。
寿险业务相较去年同期大幅好转，行业竞争加剧以及产品价值转型导致上市险企市场份额下滑，但“以量换价”的策略也将使得上市险企价值提升同比好转。财险业务表现不及寿险，但行业集中度进一步提升利好龙头企业。当前中国平安、新华保险、中国人寿、中国太保当前股价对应估值区间为0.85-1.34倍P/EV，中国财险目前P/B为1倍，合理估值区间为1-1.5倍P/EV（P/B），推荐关注中国太保、中国财险、新华保险、中国人寿。
广发证券：目前保险板块P/EV估值仍处于相对较低水平
广发证券认为，目前保险板块P/EV估值仍处于相对较低水平，具有配置价值。寿险行业步入实质性分化期，大型公司具备较强的竞争优势。面对人身险行业增员和保费增长的考验，预计在下半年相关公司将会继续优化队伍、注重中高端队伍的培养，同时将继续在产品方面进行改进、推动业务发展。产险行业短期内依然是车险为主体的格局，商业车险费率市场化的深入推进带来车均保费的下降压力；大型公司规模优势明显、固定费用率低，将进一步享有竞争优势。同时，非车险业务仍有较大发展空间。
申万宏源：太保、新华、国寿估值处于历史低位
申万宏源表示，保险板块估值处于历史低位，压制因素主要锚定于资产端，后续预期资产端预期收益率实现的担忧可逐步缓解、带动估值回升。从社融底到经济底、经济指标仍较平稳，长端利率快速下行风险较低：年初从社融底到经济底传导，市场对宏观经济的预期有所改善，十年期国债收益率底部较为明确，单边快速大幅下行概率大幅降低；资产端担忧逐步缓解，板块估值底部具备反弹空间：复盘可得长端利率在3%以上时，保险板块平均PEV在1.15X；长端利率在3%以下时，板块平均PEV在0.95X。目前对应2019年PEV估值为0.83-1.39倍，其中太保、新华、国寿估值处于历史低位，板块风险收益比凸显配置价值。标的推荐：长期推荐中国平安，短期关注价值洼地等待管理层确认后反弹的新华保险、业绩二季度预期反弹带动估值回升的中国太保。
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