A股“雷声”阵阵 3天16家公司211亿说没就没了
2019-01-30 21:44:58来源：界面新闻编辑：鹿鸣君
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原标题：A股“雷声”阵阵 3天16家公司211亿说没就没了
最近三天，A股“雷声”阵阵。
上市公司密集披露2018年业绩预告，其中进行业绩下修或预告业绩亏损成为了主流。
Wind数据显示，从最近三个交易日的数据来看，共计有89家上市公司预告业绩亏损。若以预告净利润下限为准，89家上市公司合计净亏损额高达634.75亿元；其中，24家净亏损超过10亿，9家净亏损超过20亿。
这些预告巨亏的上市公司中，不乏“先报喜、后报忧”（业绩大幅下修）的。界面新闻统计发现，近三个交易日合计68家上市公司发布预计业绩修正公告，其中有16家上演业绩“变脸”，以预告净利润下限为准，净亏损总额高达211.54亿元。
30日早盘，业绩“变脸”股集体遭遇滑铁卢，其中德豪润达（002005.SZ）、奥马电器（002668.SZ）、达华智能（002512.SZ）、天润数娱（002113.SZ）等均封死跌停板。
近三个交易日公告的业绩“变脸”个股（数据来源：Wind，界面新闻研究部）
业绩预亏前20个股（数据来源：Wind，界面新闻研究部）“业绩洗澡”
招商基金首席宏观策略分析师、基金经理姚爽回复界面新闻采访时称，近期业绩变脸公司数量较多，原因主要有三点：第一，与整体宏观环境有关，去年下半年经济下行较快，上市公司业绩承压；第二，此前密集的高溢价并购带来一定的商誉减值风险；第三，市场低迷，业绩亮眼对股价带来的利好有限，部分公司可能没有报好业绩的动力，存在“业绩洗澡”的可能性。
所谓的“业绩洗澡”，即把未来可能的亏损提前挪到本财年来确认。
华录百纳（300291.SZ）预计2018年度归母净利润亏损33.29亿元至33.34亿元。数据显示，2018年前三季度公司亏损3.46亿元，这意味着单在2018年第四季度亏损将近30亿元。公司对此解释称，主要系主营业务收入减少导致，同时公司拟计提子公司广东蓝火的商誉减值准备3.5亿元左右。
要知道，该股已停牌近一年之久，总市值为35.91亿元，较2017年4月的高点已缩水近四分之三。一把亏掉整个公司市值，华录百纳的洗澡决心非常坚定。
在这一轮的业绩“变脸”潮中，大幅计提商誉减值成为绝大多数公司搬到台面上来说的原因，近三天预亏超过20亿元的9家上市公司中，8家提及了计提商誉减值准备。
一位曾经任职于四大会计师事务所的审计经理告诉界面新闻，会计师在每年对商誉进行减值测试的时候，往往都是基于公司过往的业绩，以及当年的完成率对商誉进行测试。这意味着商誉减值在会计处理上空间足够大，上市公司可以通过商誉减值调整业绩的账面数字，通过本年的亏损为未来盈利腾出空间。
那么，为何计提商誉减值在近期如此密集？上述审计经理称，2015年前后A股并购重组达到高潮，大量的业绩对赌协议在2018年到期，这也是日前商誉“爆雷”的客观因素。
事实上，每年1月都会有百家上市公司密集发布业绩修正公告，商誉问题却是在近两年悄然浮出水面的。
Wind数据显示，截至1月29日，1月份合计有102家公司公告了业绩向下调整，其中有26家明确表示涉及商誉，占比25%。2018年1月，共计157家公司向下修正了2017年业绩，其中21家将商誉减值同业绩调整挂钩。
而再往前推两年，业绩不佳的原因众多，却鲜有因商誉进行业绩下修的。2017年1月，88只个股进行了业绩下修，仅5家提到了商誉问题；2016年1月，产能过剩、行业周期等问题困扰着诸多上市企业，共计131家只个股进行了业绩向下调整，但其中只有6家提及商誉减值。
在深圳铭远资管公司董事长韩跃峰看来，近期的大批“商誉雷”与2013年以来资本市场变化有关。当时，“影子银行”的利率水平较高，创业板牛市让股权融资变得划算。然而，随着股票暂停发行，很多公司更倾向于通过并购重组实现上市融资，这积累了大量的商誉。由于近两年经济滑坡显著，并购标的业绩不佳，导致商誉减值问题频发。
实际上，自2014年年末以来，随着并购重组增多，商誉总额也呈指数型增长。2014-2017年，沪深两市合计商誉分别为3331亿元、6542亿元、1.05万亿元、1.3万亿元。此外，占净资产的比重逐年上升，分别为1.43%、2.36%、3.29%、3.61%。截至2018年三季度，全A股商誉共计达到1.44万亿元，占净资产比例达到3.73%，同比增速达到11%。
天量商誉成为了一颗定时炸弹。自2014年来，沪深两市商誉减值损失逐年增加，2014-2016年商誉减值损失分别为32.18亿元、78.62亿元、114.25亿元，商誉减值损失占归属于上市公司股东净利润的比重分别为0.12%、0.29%、0.40%。2017年，商誉减值达到顶峰366.1亿元。计提商誉减值，轻则侵蚀了当年的利润，重则使业绩“翻脸”。
踩雷的风险
在诸多业绩“翻脸”的上市公司中，ST冠福（002102.SZ）和ST中南（002445.SZ）的净亏损额非常惊人。若以预告净利润下限为准，这两家公司分别亏损28亿元、27亿元.
ST冠福曾就业绩“预喜”，预计2018年度归母净利润为4亿元至5亿元，同比增长41.57%至76.96%，业绩增长归功于子公司业务发力。而业绩调整后，公司预计归母净利润亏损23亿元至28亿元。对于业绩下修的原因，公司称主要是受控股股东的拖累和对控股子公司的商誉减值所致。具体而言，公司控股股东违规事项导致公司需计提坏账损失和或有负债预计25.49亿元。此外，报告期内预计对相关控股子公司的商誉计提3亿元的减值准备。
ST中南大幅下修业绩，预计2018年净亏损18亿元至27亿元，此前曾预计净亏损0.8亿元至1.5亿元。亏损主要原因是相关并购子公司的经营业绩均远低于预期，导致商誉存在较大减值风险。公司拟计提约15亿-17亿元的商誉减值准备金。
前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，从行业分布来看，按申万一级行业分类，传媒、医药生物和计算机等三个行业的商誉值均在1000亿元以上，这三个行业也是过去几年并购重组大量发生的三个行业，发生并购重组潮就会产生比较高的商誉价值。很明显，传媒医药生物和计算机等三个行业多是一些中小创的企业，所以发生的并购重组也比较多。
巨额商誉下的业绩“地雷”股接连引爆，不少基金也面临“踩雷”风险。
在29日公告业绩预亏的上市公司中，华录百纳、人福医药、达华智能、大洋电机等都属于中证500指数成分股，跟踪相关指数的基金均“踩雷”。上海一位指数基金经理告诉界面新闻，指数基金的持仓足够分散化。以中证500指数基金为例，持仓股多达500只，每只股票的占比非常小。“个股爆雷风险对于指数基金产品本身来说影响并不大。”
也有一些基金经理较为乐观。上海某大型基金公司FOF基金经理对界面新闻说，“大乱方能大治，不出清不可能有牛市的。”在今年FOF投资时，选择权益类基金经理需要更加谨慎，重点考虑偏价值的基金经理。
招商基金姚爽表示，目前看来，业绩变脸的上市公司主要是中小市值公司，这些公司也是机构投资者较少持有的标的。业绩变脸的影响已反映在部分个股和板块近日的表现中，但影响市场整体走势的权重股业绩无虞。在当前市场，建议投资者积极寻找符合真正价值投资标准的好企业，减少踩雷风险。
对于中小投资者而言，需谨慎甄别商誉“地雷”股。杨德龙认为，商誉减值的风险一定程度上已经反映在过去三年创业板大跌的价格之中，计提商誉减值会对股价造成多大冲击，还要看之前股价的下跌包含了多少预期。
英大证券研究所所长李大霄则对界面新闻表示，投资者需要拥抱低估的龙头蓝筹股，以此避开业绩“暴雷”。
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