原标题：白糖的牛熊转换 从产销、进口、走私、直补、抛储看白糖还能牛多久？
白糖的牛熊转换，终于在大家的热切盼望中来了。能牛多久？能涨多高？这是大家目前最关心的问题。别急，今天我们请来糖业大咖李科，为你介绍白糖的基本面与政策等多方面的一手情报。相信你看完本文，后市操作也有了定心丸。
嘉宾介绍：李科，北京嘉志贸易有限公司总经理。曾就职于跨国粮商路易达孚，在过去十几年里建立了成熟的白糖研发和交易体系，擅长期现对冲，跨市套利交易。
完整专访内容
扑克财经：近日白糖上涨背后的逻辑是什么？能否请您介绍一下目前的产销情况？
李科：近期白糖上涨是多方面资金共同作用的结果，从自身基本面逻辑来看，在5月之前，国内的供应存在单一性，即仅有国产糖供应，进口糖、国储糖都没有成为有效供应，而走私糖在严格监管下已经最小化了，那么定价权就在广西现货；在过去三个月里，白糖期货价格一直贴水广西现货，那么进入四月份以后需要看到一次期现回归，通过这次上涨，期货价格从贴水现货200元到现在升水现货100元完美地体现了这一点。
产量1070-1080万吨左右，比市场预期应该高了约30万吨，消费1500万吨附近，产销差缺口约420-430万吨，需要进口和储备来补充，这部分糖源会在5月份开始体现。
扑克财经：2018年进口糖280万吨，2017年多进口51万吨，您预估2019年白糖进口量和成本如何?
李科：我们预计2019年官方进口量与2018年持平，变数在于巴基斯坦糖30万吨进口是否确定。从海外媒体的报道包括巴基斯坦反馈来看，中巴之间应该签署了30万吨白糖协议，但是国内没人能确认，如果属实，2019年进口约310-320万吨。进口成本根据不同关税情况来决定，按照高概率区间来看，最低的3200附近，最高的5500附近。
扑克财经：白糖金税三期对走私糖产生打压，听说今年走私在160万吨，去年在220万吨左右，这60万吨的影响力有多大？
李科：市场各个机构对走私的统计有分歧，去年我们估计大概200万吨左右，今年100-120万，同比减少80-100万吨。过去半年边境管控非常有成效，走私严管给这波上涨贡献了至少50%的动力，走私管住以后，一季度工业企业产销率明显提高。值得注意的是，最近国内虽然上涨幅度较大，但是国外伦敦白糖期货连续新低，走私利润又到了历史高位，下半年走私量依然是个变数。
扑克财经：传言直补取消，如果仅仅是补贴政策的话对糖产生什么影响？
李科：直补传闻从去年5月就开始出现，而到现在也没有兑现，所以市场有直补取消的说法。其实我一直认为直补对市场价格不应该带来过多的影响。直补的出台只是代表企业成本的下降，并不能改变国内的供求关系，市场价格依然由供求决定，也就是说你成本4000元也好，5800元也好，市场价格可能都在5000元。
扑克财经：今年糖的供需情况，是否可以确定5000元的价格就是稳固底部？
李科：如果3个月前，我非常认同5000元这个底部的说法，因为我们需要刺激甘蔗糖和甜菜糖的供应，那么市场价格就需要维持在制糖企业现金成本以上。现在制糖企业榨季基本到了尾声，国产糖的供应成为一个定数，也就是有效供应已经体现。从今以后价格波动会受进口糖、加工糖、国储糖甚至走私糖共同作用？
如果供应不足，国内价格需要靠近14美分原糖85%进口关税的位置，也就是5500-5600左右。从国外来看，天气正常情况下，二三季度14美分以上的原糖可以改变巴西制糖比例，刺激出500万吨以上的供应量，彻底改变全球供求关系，所以14美分就是外盘的高价区域，14美分85%关税价格的糖就是国内价格的上限。
如果供应过剩，那么国内价格有可能又跟前两年一样，去一个抑制走私的位置，按照过去一年的情况来看，就在4800元左右。
扑克财经：6月之后拋储的话，对糖又是什么影响？糖的多单是否可以选择以拋储政策为止盈条件？
李科：抛储价格比较关键。如果价格高于配额外进口价格，那么对市场影响不会太大，因为有可能一直抛不出来，不能形成有效供给；如果低于配额外价格，那么抛售以后市场供求平衡，市场价格围绕进口价格波动，除非走私又超预期。
至于多单的止盈条件，从我们自身交易来看，我们需要持有的资产应该是全市场 的资产，4月份5000的白糖期货价格就是全市场 的资产，到了下半年，供应多样化以后，国产糖反而是成本最高的糖源，而期货价格现在又升水国产糖价格100元，所以如果能到5500的价格，我会清掉所有多单，因为这个位置就是未来市场最贵的资产，更高的价格有可能有，但条件太苛刻，取决于储备糖与走私糖的博弈。
扑克财经：糖厂生产成本在什么位置？广西糖企是否绝大部分亏损，“双高”建设与地方收储能否为之解困？
李科：我没做过生产企业，所以糖企的成本我很难去评价，综合成本5400-5500元/吨是市场的共识吧。广西糖厂亏损的核心在于原料成本高，原料成本高的原因在于农民生产效率低，过去10几年广西的甘蔗一直没有特别好的新品种，平均单产比十年前还低10%左右，而糖分每年都在下降。
双高基地如果能帮助农民提高生产效率，那原料价格是有可能下降的。我认为最终还是需要看到研发的投入，比如内蒙现在把甜菜单产从1.5-2吨/亩提高到了3-4吨/亩，并大规模实现机械化，这对于糖厂压缩成本、提高竞争力而言是有长期效益的。地方收储能降低企业财务成本，能给企业榨季期间提供比较大的支持。
