停止转让14个多月后　桂林五洲与桂林旅游股权彻底“分手”

　　桂林五洲2018年半年报财务数据截图

　　2017年持续低迷的股价，让桂林五洲的停牌并不在意料之外，毕竟股票停复牌是挂牌公司的基本权利，在新三板，通过停牌“自我调节”股价也早已成为家常便饭。但谁都没有想到，桂林五洲这一停牌就是14个多月。

　　从此次披露的资产重组公告中，记者获悉，桂林五洲这长达14个多月的停止转让的背后，不仅仅是“自我调节”股价那么简单。

　　事实上，早在2017年9月，桂林市市级就有意整合桂林旅游景区资源。作为桂林市人民政府国有资产监督管理委员会实际控股的企业，桂林五洲手握的广西第一家旅游类上市企业10.81%的股权，必然在整合范围内。于是，2017年10月31日，随着桂林市国资委的一份通知，桂林五洲于当天发布公告称，自2017年11月1日起停止转让。

　　自桂林五洲停止转让，进入重大资产重组阶段后，官方却迟迟未有最新实质性进展，直到8个月后的2018年7月23日。桂林市国资委才为尽快完成桂林五洲的重大资产重组，决定成立桂林五洲重大资产重组小组，制定具体分工和时间安排。

　　有分析指出，桂林市国资委开始将桂林五洲的重大资产重组提上日程，或也与全国股转公司2018年不断加强对新三板停复牌管理有关。据悉，2018年5月起，全国股转公司便逐月对长期停牌公司进行摸查，对其中尚未完成筹划事项，但已充分披露并揭示风险的挂牌公司，要求其尽快申请复牌。

　　据悉，桂林五洲最近一次延期恢复转让的截至日期为2019年1月31日，按照前几次申请延期的时间规律，如桂林五洲想要第六次申请延期恢复转让，大概要在1月22日至23日发布公告。1月23日，桂林五洲发布公告称要与桂林旅发置换股权。以此预测1月31日之后，桂林五洲将恢复转让。

　　桂林五洲与桂林旅游股权彻底“分手

　　”值得注意的是，桂林五洲此次交易完成后，将不再持有占有公司资产总额达60%以上的桂林旅游股份。

　　桂林五洲持有的桂林旅游股份是该公司可供出售的全部金融自资产。这部分股份是桂林五洲作为桂林旅游的主要发起人之一，于1998年以其拥有并经评估确认的经营性净资产3864.01万元入股所得，当时其持有的桂林旅游股份为20.77%。经过股权分置改革减持和桂林旅游增发股份稀释后，桂林五洲的持股比例变为如今的10.81%。

　　桂林五洲的财务数据显示，2017年12月31日和2016年12月31日可供出售金融资产账面分别为3.23亿元、4.42亿元，占公司资产总额的比例分别为63.26%、69.19%。

　　桂林五洲持有的桂林旅游股份是公司资产的主要构成部分，也曾是桂林五洲的重要资产估值基底。在桂林旅游股价还为两位数的前几年，市值一直维持在2亿左右的桂林五洲持有的桂林旅游股权市值一度是其两倍多。

　　但随着桂林旅游近三年股价的不断下跌，桂林五洲持有的桂林旅游股份估值在不断缩水，这对于主营业务盈利水平低、利润率低、盈利能力不足的桂林五洲而言，无疑是雪上加霜。

　　作为广西第一家旅游类上市企业，虽目前处于估值低点，但上市19年的桂林旅游若能顺利转型，未来仍存有一定的成长空间。但在部分旅游分析人士看来，此次桂林市国资委主导的重大资产重组，桂林五洲的股权置换或许并没有想象的那么勉强。公告显示，最终交易标的微笑堂50%股权的资产预估值为2.7亿元，这比10.81%桂林旅游股权对应的约2.2亿元的估值要高出约0.5亿元。

　　按照微笑堂最近3年的股利分配，2015年至2017年，微笑堂都与桂林商业按照50%的比例进行分配，每年获得的分配利润均在2900万元左右。而桂林五洲近三年从桂林旅游股票获得的股利分配较为寒碜，财报数据显示，2017年度公司投资的桂林旅游股票的资产回报率只有0.84%，占用公司大量资金，但对公司业绩贡献度较小的桂林旅游股票，对于桂林五洲而言，显的鸡肋了许多。