英诺李竹：天使赚的是认知红利 天使投资是勇敢者的游戏

　　英诺天使基金创始合伙人 李竹

 

　　李竹是业内少有的穿越周期的投资人，他最初曾自己创业，在清华大学边上的华清嘉园租了一套房子办公。十多年前，李竹和创业团队花了两千多万买下了奥运会的网络直播权，正准备雄心勃勃的大举扩张网络电视平台和发展用户。

 

　　但2008年金融危机令投资者信心雪崩，很快李竹就收到了投资人的邮件，强调现金流极为重要。为了增加收入，导致视频网站的用户体验越来越差，用户开始流失，无法形成正向的飞轮效应。最终被版权和带宽成本两座大山压垮。

 

　　作为创业者经历了2000年互联网泡沫，和2008年的金融危机，又以投资人身份经历了2016年的资本寒冬，李竹对经济周期有切身体会，这也使他在面对新的宏观危机时更敢出手。

 

　　2018年和2019年必然是不确定性极高的年份。往前看十年，2008年发生了美国次贷危机；二十多年前，1998年爆发了东南亚金融危机和2000年美国互联网泡沫破裂；三十多年前，1989年日本房地产危机中房价跌去了绝大部分；再往前看是1979年中东石油危机。

 

　　李竹认为，当下面临的挑战是十年经济周期里必然的一环。不过无论短期经济走向如何，未来20年科技创新是最大的主题，必须保持长期乐观。现在的政策环境都是指向支持科技创新，包括各种优惠政策，和科创板等等，中国加大这方面的直接投资是大势所趋。“在这个大趋势下，规模还不大的早期投资有非常大的机会，但PE投资不一定，因为如今信息不对称已被抹平，注册制也会逐渐推开。”李竹说。

 

　　所以，不像很多天使基金做大之后慢慢在往后期轮次走，英诺的另一个策略就是专注天使和Pre-A轮的早期投资，对于一个项目，投资上限是1500万人民币，平均来看在500万左右。

 

　　天使投资“新常态”

 

　　对于整个VC市场，马太效应将成为新常态，即头部企业拿走大部分资金，吸引大部分注意力。例如在人工智能领域，头部的独角兽拿走了全行业40%-50%的资金，但对应的可能就是一年几个亿的销售收入，所以很多人认为泡沫严重。“但其实纵观整个市场，泡沫并不大。”李竹说。

 

　　另一个新常态是早期公司的估值将不像原来那么贵。由于二级市场估值下降，倒逼了一级市场更加理性的投资，所以在这一点上中国公司会越来越向硅谷靠拢。在硅谷，很多公司都是一开始的时候估值不高，B轮以后由于模式被验证，估值开始指数型飞涨。但一个问题是创业者本身拿到的股权，会被稀释掉，美国很多上市公司，创业者都是10%甚至以下的股权。中国未来也会往这个趋势靠拢，创业者需要首先想着这件事情能不能做大，而不是我还剩多少股权。

 

　　对于英诺而言，英诺正设立第四期基金，主要投资的方向就是科技创新和大消费，由两个独立的专业团队负责，这也是伴随中国宏观经济的两波红利（消费升级的长期红利和科技创新的爆发式红利）。李竹十分看好消费赛道的潜力，他认为中国未来会出现很多新消费品牌，供应链也在不断完善。拼多多和云集的都整合了上游供应链，而超级供应链的成熟对整个大消费会产生巨大影响。

 

　　另外，在英诺看重的大消费赛道，李竹认为未来的消费趋势一定是优质平价，质量好但价格便宜，这亦是一个科技赋能制造、成熟供应链所能够支持的。新出现的会员制电商，和耐用品租赁，都是消费方式发生变化的新机会。在这些方面英诺都在积极布局。

 

　　在科技创新方面，出海将会是中国企业成为千亿企业的必经之路，科技创新型的中国企业，未来面对的都将是全球市场。原来的商业模式创新有各个国家国情的因素，很难完全复刻。但技术更为通用，只要把科技产品做到符合全球标准，再把知识产权问题解决了，就可以卖到全球。中国一定会出现一批面向全球市场的企业，其规模将是千亿级别。在知识产权方面，英诺投资了一些企业，例如集慧智佳、AI专利运营中心等等，可以帮助企业出海，在IP方面保驾护航。

 

　　在一些特殊领域，例如医疗影像识别，因为美国对这方面的数据管控，很多AI公司拿不到足够的数据做训练，导致美国的发展比中国迟缓，中国有全球最大的市场和全球最多的数据，这是很大的优势。

 

　　做天使投资，学习能力很重要，因为天使赚的是“认知红利”和“人脉红利”。“英诺看科技的有7个合伙人，大家侧重点有所不同，但相同点都是对科技有好奇心。”李竹说，他们经常聚在一起讨论，比如5G升级了，可能会对工业物联网产生什么样的影响；人工智能有哪些新的落地途径；边缘计算会不会起来等等。

 

　　李竹虽然是基金创始合伙人，但他仍然对技术世界充满好奇心，他甚至在清华大学攻读工程学博士，研究人机交互。

 

　　“一个人如果失去了好奇心，那他就真的老了。”李竹说，如今他在清华读博士，每周都要上课，专业课都是全英文的。

 

　　在清华读博的过程中，李竹也近距离看到了高校是如何做科研转化的，并参与其中。全球科技创新来自于三个地方：大学科研院所、大型企业和军队。除了军队比较敏感，前两个英诺都有布局，“你得清楚新的科技创新来自哪里，你才知道怎么去做你的生态。”李竹说。

 

　　从实验室到市场，是英诺重要的商业模式。如今中国的科研转化正在向发达国家看齐，例如清华也成立了很多公司，给到技术研发者70%股权，30%归学校，这些公司都可以接受天使投资，由专业毕业的硕士或博士生来经营，不是让在校教授来当CEO，而是让有工作经验的硕士博士来当CEO。英诺也从中发现机会，投资了几十家科技创业的公司。

 

　　生根清华的英诺，从学府基因出发，做了一系列布局。举办创业导引课，帮助在校学生了解创业趋势和创业环境，每年一期17学天使，吸纳对天使投资感兴趣的优秀硕士、博士生，由英诺合伙人亲自指导，参与投资实践；在校友资源的连接上，每年协助清华校友总会组织的清华校友三创大赛，已经连续举办了四届，2019年吸引到700多家清华校友参与创立的公司参加，都是全球范围内毕业5年以内的优秀校友。

 

　　“做了这么多年天使投资，我的顿悟就是要学会接受失败。”李竹说，他以前个人投资了一家公司，后来没钱了，他又加投了300万，但还是不行，最后总共给了1000万，最终这个公司还是没能成功。李竹回想起来，他总结了一个规律，天使投资300万就可以试出一个事情能不能成，如果不可以就果断放手，资源配置反而要追加给那些最优秀的公司。