宋清辉：“地产+保险”牵手容易 协同深入发展路难走

　　绿城中国27.18亿拟入百年人寿，“地产+保险”或牵手易行路难

　　2018年12月17日，绿城中国控股有限公司(以下简称“绿城中国”，03900.HK)公告称，拟以27.18亿元收购百年人寿保险股份有限公司(以下简称“百年人寿”)9亿股股份，占比11.5%，种种迹象，卖方身份指向大连万达集团股份有限公司(以下简称“万达集团”)。

　　值得关注的是，2014年、2015年万达集团曾2番增持百年人寿，随后，如愿坐上百年人寿第一大股东位置。近两年来，百年人寿业务状况有所向好，为何被股东脱手转让?细究背后，一方面或是百年人寿综合偿付能力告急，亟需提升资本金的现状，另一方面，或也有万达集团收紧“战线”，回笼资金的考量。

　　此外，同为地产系的绿城中国，对进军寿险行业满怀信心，对此，专家提醒称，“地产+保险”，“牵手”容易，但深入协同或并非易事。

　　作价27.18亿，百年人寿11.55%股权拟被转让

　　12月17日晚间，绿城中国公告称，全资附属公司绿城房产与卖方签订股份转让协议，拟以现金27.18亿元收购百年人寿9亿股股份，占比11.55%，该事项尚需银保监会批复同意。

　　值得关注的是，对于卖方的身份，绿城中国仅在公告中简单描述，称其为一家在中国注册成立的股份有限公司，主要从事商业、地产、文化产业、旅游业以及金融业。

　　再来看百年人寿的股东情况，最近一期的偿付能力报告显示，目前，百年人寿共有17家股东，持股比例在10%以上的共有8家，其中，万达集团为其第一大股东，共计持有9亿股，持股占比恰为11.5%，结合所从事的行业来看，种种迹象，将目标卖家指向万达集团。

　　基于此，蓝鲸保险联系百年人寿新闻发言人进行求证，但其未正面回应，“目前公司未得到对外披露的授权”，该人士表示，这是股东之间转让股权的行为，与公司经营并无太大关联，“包括交易资金，也是股东之间的事情，不会进入到百年人寿来”。

　　再来看疑似出让方的情况。2014年6月，万达集团通过北京产权交易所挂牌交易，受让国电电力发展股份有限公司(以下简称“国电电力”，600795.SH)手中百年人寿4.2373%股权，转让价款1.225亿元。2015年11月27日，原保监会批复同意辽宁时代万恒股份有限公司将所持有的1亿股百年人寿股份转让给万达集团。至此，万达集团共持有百年人寿9亿股股份，如愿坐上百年人寿大股东的“头把椅”，至今3年。

　　百年人寿偿付能力8连降，股东持续注资能力成考验

　　彼时，百年人寿被视为万达集团在金融板块的重要“棋子”，2015年始，万达集团即强调轻资产转型，“去地产化”被频频提及，商业、文旅、金融、电商等板块，都被寄予厚望。那么，万达集团为何拟将百年人寿股权转手他人呢?

　　公开数据显示，百年人寿成立于2009年6月，2010年保险业务收入10.21亿元，净亏损1.44亿元。随后两年亏损情况加重，2012年净亏损额达到至今为止最大额，净亏损5.24亿元，2013年业绩状况有所好转，保险业务收入连连上行，2015年，即万达集团成为百年人寿第一大股东当年，百年人寿扭亏为盈，实现0.32亿元的净利润。

　　2018年前3季度，百年人寿实现保险业务收入334.84亿元，净利润4.26亿元，由此推算，大概率情况下，百年人寿或在2018年实现保费收入及净利润的新高点。

　　值得关注的是，尽管经营状况改善且实现盈利，百年人寿的偿付能力却随之下滑。蓝鲸保险对百年人寿近两年核心、综合偿付能力充足率状况进行梳理，发现已连续8季度呈下滑趋势。核心、综合偿付能力分别从2016年3季度的178%、195%，逐期缩减至2018年3季度的91.19%、103.77%。

　　2017年10月，原保监会发布《保险公司偿付能力管理规定(征求意见稿)》，明确要求，保险公司核心偿付能力充足率应不低于50%、综合偿付能力充足率应不低于100%，不难发现，目前百年人寿103.77%综合偿付能力充足率虽高于监管要求，但已逼近“红线”。