东阿阿胶业绩指标呈断崖式下滑 应收账款缘何逼近30亿

　　在频繁提价之后，东阿阿胶盈利水平仍不复以往。为了业绩，公司不惜使用激进的赊销方式，甚至在旺季压缩销售费用，但依然抵挡不住业绩下滑的脚步。2019年第一季度，三个关键业绩指标均呈断崖式下滑，这一现象是其上市以来首次出现

　　在多次提价效果不佳后，东阿阿胶股份有限公司（000423.SZ,下称”东阿阿胶”）陷入了前所未有的困境。公司最新披露的一季报显示，报告期内，其营业收入、归母净利润、扣非净利润分别同比下滑23.83%、35.48%、38.36%，三个指标均呈现断崖式下滑，这在东阿阿胶上市以来首次出现。

　　数据显示，截至20119年一季度末，公司应收账款仍高达28.16亿元。而在2017年年末时，这一数值仅有10.57亿元，公司下游议价能力与市场竞争力的衰落由此可见一斑。

　　业绩下滑

　　为避免2018年成为历史性的业绩拐点，东阿阿胶不惜铤而走险。年报显示，2018年东阿阿胶营业收入73.38亿元，同比下降0.46%；归母净利润为20.87亿元，同比上涨2.08%；扣非净利润为19.15亿元，同比下降了2.32%。

　　东阿阿胶营收与扣非净利润双双下滑，这似乎已在预料之中。早在2018年半年报公布时，公司归母净利润、扣非净利润出现同比下滑4.35%、7.01%，直至三季报公布，业绩颓势仍旧未改，彼时唱衰声此起彼伏。

　　2018年第四季度，公司终于扭转乾坤。原因之一在于节省了成本。其财报显示，2018年公司销售费用为17.76亿元，同比下降1.61%，其中市场推广费、广告费、运输费均出现全面下降。

　　此外，公司还在一定程度上放宽了信用政策，根据年报，截至2018年年末，公司应收账款及应收票据合计24.07亿元，同比上涨127%，应收账款周转天数从上年的21.75天上涨到34.51天。

　　以赊账的方式来拉动销售，虽然短期内能够修饰业绩，但其造成的负面影响同样难以规避，2019年一季度，公司实现营收12.92亿元，同比下降23.83%；归母净利润3.93亿元，同比下降35.48%；扣非净利润为3.68亿元，同比下滑38.36%。究竟是什么原因导致东阿阿胶公的经营出现问题呢？

　　对此，该公司对此解释称，主要是受到公司下游经销商减少库存量的影响。目前公司针对这一问题，正在积极调整下游渠道，刺激公司的销量增长。

　　但与之相悖的是，其应收账款在2018年的基础上大幅上涨，已达28.16亿元。而在2017年年末时，这一项目仅为10.57亿元。

　　回购护盘

　　就在财报披露后，多家机构也相继发布相关研报，对东阿阿胶未来前景表示担忧。华泰证券提出，财务指标显示公司经营承压，2018年第四季度公司应收账款仍在提升，单季增量占公司全年25%，且增量来自于商业承兑，预示销售政策大幅宽松；同期销售费用同比下滑，四季度作为推广旺季，销售费用下滑为近五年首次。